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[대상(001680)] 다져진 내실에 해외성장 양념까지 조회 : 16
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/21 10:39
 
1Q20Re: 식품 부문 호조 지속, 해외 자회사까지

1Q20 대상의 연결 영업이익은 전년비 117억원 개선되었는데, 식품부문에서 +127억원 증가했고, 소재 및 기타에서 -10억원 감소했다.

1) 식품: 대상(별도)의 경우 코로나19 영향으로 B2B매출이 감소했음에도 보다 마진이 높은 온라인과 B2C매출이 증가하며 수익성은 개선되었다. 할인점 판촉 효율화, SKU 구조조정 등 비용 효율화 효과는 19년에 이어 지속되고 있다. 또한 인도네시아 법인의 경우 전분당 및 MSG CAPA증설 효과와 사업 안정화에 따른 수익성 개선이 나타났다.

2) 소재: 대상(별도)의 경우 B2B시장 위축에 따른 전분당 수요 감소를 라이신과 바이오부문의 성장이 상쇄했다. 라이신은 지난해 기저효과 및 중계무역 확대로 매출이 성장했고 바이오는 고부가제품 및 CMO매출 증대로 성장했다. 1분기 영업외단에서 2003년 매각한 아스파탐 매각 관련 승소대금 3,200만달러 (한화 약 390억원)대손 충당금 환입이 발생해 순이익 증가가 있었다.

2020년: 식품 부문은 안정적 실적 유지, 해외 확장 지속할 것

대상은 가장 비중이 큰 1) 국내 식품 부문은 캐쉬카우 품목들을 유지하는 가운데 저마진 SKU축소, 판촉비 효율화 등을 통해 기타 식품들의 마진 개선 작업을 지속할 전망이다. 한편, 온라인 사업 확장을 위해 전문브랜드(집으로ON) 육성, 다이어트 신규 브랜드 런칭, 물류 CAPA확대에 나설 계획이다.

2) 글로벌: 또한 PT미원 인니, 미원베트남 등 해외자회사의 성공을 바탕으로 아시아권 성장을 가속화하고 서구권으로 시장을 개척할 계획이다. 19년 기준 4393억원에 달하는 해외 식품 매출을 2025년까지 1조원으로 확대하는 것을 목표로 김치, 고추장/소스, 김 등의 전략품목을 육성할 게획이다.

3) 소재: 국내 전분당의 안정적 실적을 기반으로 라이신 판가 정상화 및 수출에 따른 실적 개선과 고부가가치 바이오 비중을 늘려 수익성 개선이 기대된다.

투자의견 Buy, 목표주가 3.6만원 신규제시

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 3.6만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12M Fwd EPS에 목표배수로 PER 12배를 적용했다. 이는 동사와 사업구조가 유사한 CJ제일제당의 목표배수 대비 30%를 할인한 배수로 규모 및 제품 포트폴리오 면에서 다소 한정적인 점을 감안했다. 한편 동사의 과거 17~19년의 평균 PER은 11.5배로 유사한 수준을 보였다.

카카오페이증권 장지혜



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