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[OCI(010060)] 언더슈팅하는 폴리실리콘 가격과 트레이딩 기회 조회 : 9
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/22 07:30
 
언더슈팅하는 폴리실리콘 가격과 트레이딩 기회

최근 주가 동향: OCI의 주가는 팬더믹으로 글로벌 태양광 수요가 둔화된 가운데 폴리실리콘 가격이 급락하면서 하락하였다. 특히 주식 시장 대비해서도 주가 하락 폭이 컸는데, 주식 시장에서 리스크에 대한 민감도가 확대되면서 실적이 부진하고 업황의 불확실성이 높은 동사의 주가하락 폭이 컸던 것으로 추정된다. 단기적으로 1분기 실적도 한국 폴리실리콘 공장 가동 중단 관련 비용으로 부진했고 2분기 역시 폴리실리콘 가격 하락, 설비 정기보수 가능성, 유가 하락 에 따른 카본 케미칼 등의 실적 둔화 등으로 부진할 것으로 예상된다.

폴리실리콘 재고 소진 과정, 언더슈팅하는 폴리실리콘 가격: 팬더믹으로 글로벌 태양광 수요가 2분기 급감하고 있는 것으로 추정된다. 지역 봉쇄로 인해 설치 자체가 어려운 상황이기 때문이다. 반면 폴리실리콘 등 제조 설비는 대부분 가동을 지속하면서 재고가 확대되었고 이는 가격급락으로 이어지고 있다. 다만 현재 폴리실리콘 가격은 현금 원가 기준으로 원가 경쟁력이 가장 높은 업체들도 돈을 벌기 어려운 수준이다. 이에 중국을 중심으로 생산 감소가 시작되었으며 가격은 2분기 중 바닥을 형성할 가능성이 높아 보인다.

목표주가 하향 조정하나 매수 유지: 팬더믹에 따른 수요 급감, 폴리실리콘 가격 하락에 따른 실적 둔화 등을 반영하여 OCI의 목표주가를 기존 10만원에서 6만원으로 40% 하향 조정한다.

목표주가는 Sum of the parts 밸류에이션으로 도출하였는데, 태양광 수요 전망을 하향 조정하면서 21년 예상 판매 가격을 하향 조정하였고 카본 케미칼 부문도 저유가 및 수요 둔화를 반영해 실적 추정치를 하향 조정하였다. 다만 현 주가는 PBR 0.4배 수준으로 악재를 대부분 반영하고 있고 폴리실리콘 가격이 하반기 중 회복 가능성이 높아 매수 의견을 유지한다.

2분기 부진한 실적 이어질 전망, 다만 폴리실리콘 가격은 바닥 근접 중

2분기 영업 적자 466억원 예상: OCI의 2분기 영업 실적은 466억원 적자로 부진한 상황이 지속될 전망이다. 폴리실리콘 가격 하락, 정기보수에 따른 공급 감소 가능성, 유가 하락에 따른 카본 케미칼 등의 실적 둔화 등 때문이다. 다만 주요 실적 변수인 폴리실리콘 가격은 지나치게 낮은 수준으로 하반기 중 회복 가능성이 높아 보인다. 

미래에셋대우 박연주



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