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[SK이노베이션(096770)] 모멘텀 바닥 통과 중, 상승의 탄력은? 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/22 07:32
 
모멘텀 바닥 통과 중, 상승의 탄력은?

상반기 리뷰: SK이노베이션의 주가는 상반기 유가 급락에 따른 대규모 재고 평가 손실, LG화학과의 소송에 따른 배터리 관련 불확실성 등으로 크게 하락했다가 다소 반등한 이후 횡보하고 있다. 특히 업종 내에서 주가 하락 폭이 컸던 이유는 팬더믹으로 전반적인 매크로 불확실성이크게 확대되면서 리스크 회피 심리가 커졌기 때문으로 추정된다. 

모멘텀 바닥 통과 중: 실적 측면에서는 2분기까지는 부진한 실적이 지속될 전망이지만 월별로는 2분기 중반을 지나면서 점차 개선될 것으로 예상된다. 유가 자체가 바닥을 치고 점차 반등하고있고 정제 마진도 개선되고 있기 때문이다. 2분기 중반부터 OSP도 하락해 원가가 떨어질 것으로 예상된다. 원유 수급도 하반기로 갈수록 추가 개선될 전망이다. 원유 수요는 점차 회복될것으로 예상되는 반면 OPEC의 감산이 지속되고 미국 셰일 오일 업체들의 감산도 4분기부터본격화될 것으로 예상되기 때문이다.

상승의 탄력: SK이노베이션의 실적 모멘텀은 바닥을 통과하고 있고 하반기 개선이 기대된다. 다만 주가의 상승 탄력은 상대적으로 약할 것으로 예상되는데, 이는 배터리 관련 불확실성이 당분간 지속될 것으로 예상되고 저유가에 따른 수혜 폭도 상대적으로 약할 것으로 전망되기 때 문이다. 상대적으로 상승의 탄력이 약할 것으로 예상되어 투자의견을 중립으로 하향 조정한다.

2분기 영업 적자 지속, 하반기 개선 전망

2분기 영업 적자 1,990억원 추정: SK이노베이션의 2분기 영업 실적은 1,990억원 적자로 부진할 전망이다. 정제 마진 자체는 바닥을 치고 회복되고 있고 OSP도 하락했지만, 1분기에서 넘어 온 재고 관련 손실과 부정적 래깅 효과로 정유 부문 실적이 부진할 것으로 예상된다. 화학부문 역시 PX 마진 둔화, 재고 평가 손실 등으로 약세가 지속될 것으로 예상된다.

3분기 영업이익 2,401억원으로 개선 전망: 3분기 영업이익은 2,410억원으로 개선될 전망이다.유가 하락에 따른 부정적 영향이 제거된 가운데 낮은 OSP 등에 따른 마진 개선 효과가 기대된다. 배터리 관련해서는 10월로 예정된 ITC 최종 판결 전에 LG화학과의 합의 여부에 따라 실적의 변동성이 높을 수 있다. 

미래에셋대우 박연주



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