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[청담러닝(096240)] 해외에서 성장의 활로를 찾다 조회 : 46
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/26 10:01
 
해외 로열티 수익이 빠르게 증가하고 있는 청담러닝에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 26,000원으로 커버리지를 개시합니다. 경 쟁력 높은 ‘한국형’ 영어 커리큘럼을 성공적으로 베트남에 전파한 후, 이제 중국으로 범위를 확대할 것으로 예상합니다. 영미권 프로그램은 아시아권에서 실패했으나, 베트남에서 보여준 동사의 프로그램 경쟁력은 중국에서도 통용될 것으로 판단합니다.


고성장 중인 해외 로열티와 확장성 높은 사업구조에 주목. 투자의견 Buy, 목표주가 26,000원 신규 제시

해외 로열티 수익이 빠르게 증가하고 있는 청담러닝에 주목하며 투자의견 Buy, 목표주가 26,000원으로 커버리지 개 시. 목표주가는 20E EPS 1,627원에 목표 P/E 16.0X를 적용하여 산출. 목표 P/E는 교육업종 12개월 trailing P/E 12.3X에 해외 확장성을 감안, 프리미엄 30% 부여. 코로나-19로 peer그룹의 이익 가시성이 낮아 목표 P/E는 trailing 지표를 이용. 목표주가는 중국 진출 확정과 로열티 수익 가시화시 조정할 예정

베트남에서의 성공 경험, 중국에 적용될 것으로 예상

동사는 포화 상태의 국내 어학원 시장에 대응해 해외 진출. 14년 말 베트남 E-group(APEX English)과의 마스터 프 랜차이즈 계약을 통해 베트남 진출, 현재 브랜치 124개점, 연평균 재원수 3만명 이상으로 시장 1위 업체로 발돋움. 입점은 호치민, 하노이 위주에서 2선 도시로 확대 중. 베트남에서는 원생당 월 $10 가량의 로열티 발생 구조. 로열 티는 16~19년 8억원, 16억원, 29억원, 32억원으로 가파르게 성장. 부대비용이 미미하기 때문에 마진율은 매우 높음

동사는 18년 중국 2위 교육업체 신남양(상해 1위)의 자회사 Only Education과 JV 설립. 구조는 베트남 E-group과 동일한 로열티 형태로 원생당 월 $5 예상. 중국에서는 이미 영미권 영어 프로그램이 실패. 동사의 베트남 성공 이력 을 감안시 중국 안착은 가시적. 올해 신남양이 동사의 자사주 5%를 매입하면서 중국 성장 스토리는 시작 예상

Only Education과 3년 이상 커리큘럼 조정과 내부 테스트를 거쳤기 때문에 중국에서 로열티 발생은 2H20부터 가능. 동사 프로그램은 Only Education이 18년 인수한 영유아 영어학원 Kaidun(원생수 약 만명, 연 6억원)부터 도입 예정

케이프 심원섭



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