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[SK(034730)] SK바이오팜 상장은 주가에 긍정적 이벤트 조회 : 37
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/28 07:51
 
지주회사 현금흐름 강화로 주주가치 제고, 신성장포트폴리오 강화 등 ‘투자형 지주회사’로서의 견고한 펀더멘털 유지할 전망. 지배구조 개편 가능성은 덤


▶ ‘투자형 지주회사’의 선순환 구간 진입

SK는 지주회사 현금흐름 강화로 주주가치제고 및 신성장포트폴리오 강화 진행 중. 배당수입 기여도 60%인 SK E&S의 차이나가스홀딩스 지분 10.3% 처분(1조8,141억원)에 따른 특별배당 재원 확보로 SK의 배당수입은 향후 3~4년 동안 연간 1.1조원 상회 예상. SK바이오팜 상장에 따른 특별 배당 고려 시, 2020년 주당배당금은 최소 5,500원 예상(5,000원(배당수입의 30%)+500원(구주매출 현금유입의 30%를 3년 분할 지급 가정))

상장자회사들의 주가 변동, SK바이오팜에 대한 공모 밴드 평균 가치 적용 등 반영하여 목표주가를 260,000원에서 310,000원으로 상향 조정. 투자의견 Buy 유지. 현재 주가는 NAV 대비 37% 할인. 그러나, 장부가 및 취득가로 반영된 주요 비상장자회사들의 밸류에이션 확장 가능성 있음

▶ SK바이오팜 상장은 주가에 긍정적 이벤트

자회사 SK바이오팜의 상장은 코로나19에 따른 시장 급락으로 일정 연기가 예상되기도 했으나, 7월 초 상장 확정. SK는 8%의 구주 매출을 통해 2,255~3,070억원의 현금 유입 예정. SK바이오팜의 시장 안착 후 시장의 관심은 SK실트론, SK팜테코, SK건설 등 다음 IPO 가능성으로 이동하며 NAV 밸류에이션 확장으로 이어질 것으로 기대

일반적으로 주요 비상장자회사의 상장에는 현금 유입과 지분가치 재평가라는 긍정적 요인과 자회사 직접투자 수요의 이탈에 따른 부정적 요인이 공존. SK바이오팜 상장의 경우, 낮은 거래유동성과 9월 11일 KOSPI200 특례 편입 가능성(상장 직후 15 거래일 평균 시가총액 3.7조원 상회 조건), 일시적 공매도 금지(9월 15일까지) 등 감안하면 긍정적인 이벤트로 평가

NH 김동양



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