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[덕산네오룩스 (213420/매수)] 2분기만 지나면 편하다 조회 : 55
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/05/29 06:58
 
목표주가 36,000원. 2분기가 지나가기를 기다리자

덕산네오룩스에 대한 목표주가를 36,000원으로 기존 대비 +28% 상향 조정한다. 12개월 선행 EPS에 기존 적용하던 Target P/E 30배(과거 3개년 평균)을 적용하여 목표주가를 산정하였다. 국내 고객사 2분기 가동률 부진으로 인하여 디스플레이 소재/부품 업체들의 단기 실적 부진이 불가피한 구간이다. 하반기 섹터 수요 회복과 다가올 모멘텀을 기다리는 분할 매수 전략이 유효할 것으로 판단한다.

중국 고객사로 인한 안정적인 실적 지속할 것으로 예상

동사의 2Q20 매출액은 260억원(-18.1% QoQ, +15.2% YoY), 영업이익은 57억원(-16.5% QoQ, +46.1% YoY)을 기록할 것으로 예상한다. COVID-19에도 불구하고 견조한 매출액 및 수익성을 지속할 것으로 판단한다.

다른 소재/부품 업체 대비 안정적인 실적이 기대되는 이유는 중국 고객사들의 가동률 상승 때문이다. BOE, Tianma, Visionox, CSOT 등 중국 내 상위 OLED 업체들의 고객사 확보 및 가동률 상승이 지속되고 있다.

1) 중국 고객사들의 수율이 높지 않아 국내 고객사 향 제품 대비 면적당 사용량이 많은 것으로 추정하며, 2) Set 업체별 재료 구조가 많아지고 있기 때문에, HTL, Red Host, R’ 외 연구 개발 중이던 다양한 재료들의 공급이 가능할 것으로 예상한다.

하반기부터 실적 성장 + 모멘텀 부자

하반기부터는 1) 실적 성장이 본격화될 것으로 예상하며 동시에 2) 섹터 멀티플 확장이 가능한 모멘텀이 기다리고 있다.

실적 성장의 측면에서는 M10 재료 구조의 아이폰 향 채택으로 인한 신규 제품(Green Prime) 공급이 본격화될 전망이다. COVID-19로 인한 수요 부진으로 고객사 가동률의 급격한 상승을 가정하지 않더라도, 신규 제품의 매출을 시작으로 전년동기 대비 안정적인 실적 성장을 지속할 것으로 예상한다.

하반기 섹터 멀티플 확장 역시 기대되는데 이는 1) 삼성디스플레이 QD-OLED 라인에 대한 재료 구조 선정(HTL 및 Blue 프라임 등 신규 매출 발생 기대), 2) 갤럭시 폴드2 출시, 3) 삼성디스플레이 OLED 투자 방향성 구체화 가능성 때문이다.

특히 삼성디스플레이의 투자 방향성이 중요하다. 당사는 삼성디스플레이의 OLED 관련 투자가 3분기 중 구체화될 것으로 판단하며, 이에 따라 동사를 포함한 OLED 관련 업체들의 멀티플 확장이 연내 가능할 것으로 예상한다.



미래에셋대우 김철중




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