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[케이엠더블유(032500)] 글로벌 5G 투자사이클은 이제 시작 조회 : 75
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/29 08:55
 
1분기 케이엠더블유는 전통적 비수기와 코로나19로 인해 일부 매출이 지연되며 컨센서스를 하회하는 실적을 발표했습니다. 그 러나 2분기부터 1) 국내 통신사 5G CAPEX가 확대되고, 2) 중국, 일본 등 해외 매출이 본격 반영될 것으로 보임에 따라 다시 실적 성장국면이 예상됩니다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 75,000원으로 상향합니다. 


코로나19 영향으로 1Q20 기대치 하회

1Q20 연결기준 매출액 775억원(-34.4% YoY), 영업이익 66억원(-73.6% YoY), 지배주주순이익 130억원(-39.1% YoY)으로 시장 컨센서스를 크게 하회. 전통적 비수기인 1분기에 코로나19 영향이 더해졌기 때문.

국내 통신사들은 프로젝트를 재개하며 System 매출이 전년동기대비 24.5% 증가한 반면 중국, 미국, 일본 등에서 코 로나19 영향을 받으며 안테나와 필터류 매출이 각각 86.4%, 46.9% 감소. 영업이익률은 8.5%를 기록하여 전년동기 대비 12.5%P 하락했는데, 매출액 감소에 따라 de-leverage 효과가 있었고, 제품 mix에서 영업이익률이 상대적으로 낮은 System의 매출비중이 높아진 것이 원인. 

국내외 5G 투자 확대 방향성은 명확, 2Q20부터는 실적 개선 기대

최근 국내외 5G 투자는 코로나19 영향으로 스케쥴이 다소 지연됐으나, 오히려 경기 부양 필요성이 부각되고 있으며, 트래픽 폭증으로 통신망 투자 유인은 여전히 큰 것으로 판단. 유튜브, 넷플릭스 등의 트래픽 과부하 발생은 망투자 필요성을 뒷받침.

2분기 실적은 전 분기대비 크게 개선될 것으로 전망. 2분기부터 본격적으로 반영될 것으로 보이는 실적은 1) 국내 경기부양책에 따른 통신 3사의 5G CAPEX 집행분(총액 상반기 4조원 집행), 2) 중국 ZTE향 MBF 매출, 3) 일본 라 쿠텐향 4G 장비 매출. 이에 더해 미국도 5G 인프라투자 본격화할 가능성 상존.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 75,000원으로 상향

올해 실적 반등 정도와 시기에 대한 우려는 있을 수 있음. 그러나 2분기 실적 가시성이 높고, 글로벌 통신사의 인프 라 투자가 하반기에 집중될 가능성 남아있으며, 일부 이연된다고 하더라도 내년 실적 성장률을 높여줄 것으로 판단.

케이프 김인필



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