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[OCI(010060)] 구조조정과 COVID-19 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/29 10:52
 
투자포인트 및 결론

- 1Q20실적은 사업 재편 비용 반영으로 큰 폭의 적자 시연
- 2Q20 실적은 COVID-19 영향으로 태양광 설치 지연. 부진할 것
- 5월부터 반도체용(EG) 폴리실리콘 생산 하반기부터 점진적 실적 개선 기대
- 말레이시아는 원가 개선을 통해 폴리실리콘 사업 진행 전망
- 사업 재편 과정에서 실적 불확실성 높지만, 안정적인 재무구조로 변화 가능할 것
- 목표주가 Target P/B 0.5x 적용하여 53,000원으로 하향하나, 투자의견은 유지

주요이슈 및 실적전망

- 1Q20 실적은 매출액 5,686억원(-11.0% qoq, -11.4% yoy), 영업적자 -930억원(적지 qoq, 적지 yoy)으로 부진한 실적 기록

- 폴리실리콘 군산공장 가동 중단에 따른 판매량 감소로 매출 감소 및 사업 재편 비용 785억원을 반영한 결과

- 2Q20 실적은 COVID-19 영향으로 태양광 설치 지연되면서, 1회성 비용 제거한 1Q20 실적대비 악화될 가능성 높음. 다만 태양광 설치량은 하반기 다시 회복될 전망이며 2021년에도 120GW 수준으로 회복할 것으로 전망. 이미 태양광 발전은 Grid Parity가 현실화된 지역이 늘어나고 있 어 제품 가격 하락 압력은 점차 낮아질 전망

- 하반기 반도체용 폴리실리콘 생산 본격화 되고, 말레이시아 공장 원가 개선 작업이 계획대로 진 행될 경우 연말 흑자전환 기대 가능할 전망

- 실적은 사업구조재편 및 COVID-19 영향으로 부진하겠으나, 안정적인 재무구조를 바탕으로 사업 구조 재편 진행할 경우 Fundamental은 대폭 개선될 것

주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 저점 기대감 및 유럽을 중심으로 한 재생에너지 투자 확대 기대감으로 주가 상승
- 향후 사업구조 재편 및 태양광 수요 개선으로 수익성 안정화 기대. 주가는 저점으로 판단

현대차증권 강동진



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