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[종근당(185750)] 1Q20 Review: 업사이드는 결국 R&D 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/29 10:57
 
투자포인트 및 결론

- 1분기 실적은 개별기준 매출액 YoY 25%, 영업이익 YoY 56% 성장하며 코로나 영향 無 확인
- 신규 기전의 위식도 역류질환 치료제인 케이캡이 130억 원의 매출을 올리며 실적 성장 견인
- 비소세포폐암 치료제로의 가능성이 있는 CKD-702, 임상 1상 개시 및 6월 AACR 데이터 공개
- 투자의견 : 목표주가는 기존 111,000원에서 120,000원으로 상향하며 BUY유지

주요이슈 및 실적전망

- 1분기 실적은 개별기준 매출액 2,928억 원(YoY 25%), 영업이익 261억 원(YoY 56%)를 기록하 며 코로나 사태에도 불구하고 탄탄한 본업 역량을 보여줌. 영업이익에서 큰 폭의 성장을 견인한 원인으로는 1)작년에 신규 도입한 케이캡이 130억 원의 매출을 달성 2)연간 가이던스가 1600 억 원이던 연구개발비 중 1분기에 300억 원 사용에 그치면서 판관비 절감이 주요함

- 다만 매년 증가하는 상품 매출의 비중으로 인해 1분기 매출원가율은 64.5%을 보임

- 2분기에는 1분기에 활용하지 못한 연구개발비 활용이 확대될 것으로 전망되며 이로인해 영업이 익은 200억 수준(QoQ -23%)을 달성할 것으로 전망됨

- 주요 R&D 파이프라인인 CKD-702(c-MET/EGFR 이중항체)는 식약처로부터 임상 1상이 승인되 어 개시가 된 상태이며, 전임상 결과는 오는 6월 AACR 학회를 통해 공개될 예정. 뿐만 아니라 유럽 2a상이 종료된 CKD-506은 6월 말에 결과보고서가 나오고 하반기에 류마티즘 학회에서 데 이터가 공개될 전망

주가전망 및 Valuation 

- 회사에서는 연구개발비 단에서 기존 가이던스인 1,600억 원을 계획대로 집행하려는 의도를 보 이지만 코로나 사태로 인해 연구개발에 차질이 생길 수 있음. 이로 인해 역설적으로 이익이 지속 적으로 개선될 여지가 존재

- 결국 제약/바이오 기업의 주가를 움직이는 것은 R&D 성과이며, CKD-702와 CKD-506의 결과를 주목.

현대차증권 박병국



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