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[삼성화재(000810)] 하반기 편안한 증익 가능 조회 : 35
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/01 10:25
 
삼성화재의 2020년 영업이익은 1조 549억원으로 15% YoY 증가할 전망입니다. 신계약 영업 강도가 타사대비 높을 것으로 우 려돼 사업비율 상승을 가정했으나, 자동차를 필두로 한 손해율 개선이 더 큰 영향을 미칠 것으로 추정합니다. 지난해 인위적 매 각익을 지양한 삼성화재는 2위권사와 달리 실적의 기저 부담이 낮아 하반기 관심종목으로 추천합니다.


손해율↓ 사업비율↑ 투자손익 - → 영업이익↑ 전망

삼성화재의 2020년 영업이익은 1조 549억원으로 15% YoY 증가할 전망. 신계약 영업 강도가 타사대비 높을 것으 로 우려돼 사업비율 상승을 가정했으나, 자동차를 필두로 한 손해율 개선이 더 큰 영향을 미칠 것으로 추정

(* 2020년 주요 지표 YoY 변동폭 추정치: 손해율 -1.1%p, 사업비율 +0.2%p, 투자수익률 -11bp, 운용자산 +1.5%)

합산비율 개선은 모든 커버리지 손보사에 대해 공통으로 기대하고 있으나, 투자손익이 증가하는 것은 삼성화재가 유일할 것으로 전망

2019년 중의 보험손익 악화를 채권 매각익으로 방어한 2위권 손보사들은 중기적인 보유이원이 훼손되었을 뿐 아니 라 추가적인 채권 처분 없이는 하반기 감익이 불가피할 전망 (2위권사 2019년 채권 매각익 규모: 2Q<3Q<4Q). 반 면 인위적 매각익을 지양한 삼성화재는 하반기 실적의 기저 부담이 낮을 뿐 아니라 1Q20 이차스프레드가 1bp QoQ 상승하는 차별화된 흐름을 보임

다만 신계약 유치를 위해 지출한 판매비용의 정상화가 나타나야 확고한 차별 포인트를 내세울 수 있을 것. 3월 이후 로는 GA채널을 통한 보장성 판매 규모가 YoY 감소세를 보인 것으로 파악돼 긍정적인 신호로 판단

경상적 ROE 5.5% 대비 목표 PBR 0.68배를 적용한 목표주가 230,000원을 유지하며, 2019년 감익이 컸던 만큼 2020년 보험손익 개선의 수혜가 높은 동사를 하반기 관심종목으로 추천함

케이프 김도하



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