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[콜마비앤에이치(200130)] 성장 제2라운드 시작! 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/01 11:03
 
콜마비앤에이치의 주요 고객사인 애터미의 중국 사업 시작으로 해외 성장 성이 하반기 이후 내년부터 확대될 것으로 전망합니다. 이는 실적과 밸류 에이션 확대 모두 긍정적인 이슈라 판단됩니다.


드디어 가시화되는 해외 성장성

지난번 보고서(5/26)에서 언급하였듯이 동사의 주요 고객사인 애터미 가 '인터넷쇼핑몰을 통한 경소상' 방식으로 사업을 변경하며 4월부터 중국 회원가입 모집을 시작하고 있다. 현재까지 회원 가입수는 300만 명을 넘어선 것으로 추정된다. 한국 회원 가입수가 350만명으로 추정 되는데 이를 감안시 굉장히 빠른 속도로 가입자수가 증가하고 있는 것 이다. 6월 정식 인터넷 쇼핑몰을 오픈하면서 본격적인 사업 활동을 시 작할 계획이다. 오픈 초기에는 화장품 및 생활 필수품을 먼저 출시하 고, 추후 건강기능식품도 출시할 계획이다. 애터미는 최근 해외 확장을 가속화시키고 있다. 2019년 기준으로 해외 법인들의 합산 매출액은 +45.5% 성장하였다. 중국 사업이 본격적으로 시작되면 해외 성장 속 도는 더욱 확대될 것으로 기대한다.

해외 성장성 부각으로 밸류에이션 확대 가능

동사는 현재 중국 사업을 두가지 방법으로 준비 중이다. ① 중국 현지 로컬 고객사와의 거래를 위한 콜마비앤에이치의 자체 중국 공장과, ② 애터미의 제품 생산을 위한 애터미와 J.V공장(지분율 5:5)을 설립 중이 다. 두 공장 모두 하반기 중으로 완공되어 가동될 예정이다. 특히 기존 기대감이 컸지만 직소 허가 승인이 지연되었던 애터미의 중국 사업이 회원가입 모집을 시작으로 가시화될 것으로 기대된다. 최근 국내에서 도 COVID19 사태가 장기화되며 면역력 강화에 대한 필요성이 대두 되면서 동사의 실적 역시 호실적을 기록 중이다. 여기에 해외 성장성이 가시화된다면 실적 성장과 함께 밸류에이션 상승 측면에서 모두 동사 의 기업가치에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망한다. 과거 코스맥스 엔비티가 해외 성장성을 부각받을 때 12M FWD PER 25-42배에서 거 래되었다. 당시 해외 매출 비중은 50%였다. 현재 콜마비앤에이치의 해 외 비중은 18%(2019년)로 아직은 비중 차이가 존재하나, 중국 사업이 본격화될시 비중은 빠르게 확대될 것이라 예상된다. 이에 밸류에이션 을 상향한 21배를 적용하여 목표주가를 5.5만원으로 상향 조정한다.

한화 손효주



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