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[하이트진로(000080)] 나무가 아닌 숲을 보면 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/02 07:34
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 47,000원으로 상향 조정(+7%)

- 목표주가 상향 조정은 2020년, 2021년 이익 추정치 상향 조정, Peer Valuation 상승에기인

- 음식료 업종 차선호주 관점 유지

길게 보면 여전히 저평가

- [맥주] 기존 브랜드(필라이트 제외)들의 매출액 성장률을 2020년, 2021년, 2022년 -42%, -11%, -9%로, 테라 월평균 판매량을 2020년, 2021년, 2022년 253만 상자, 279만 상자, 301만 상자로 Base scenario를 가정하여도 2020년, 2021년, 2022년 수입맥주를 제외한 하이트진로의 제조 맥주 매출액은 +15%, +4%, +4% 성장 가능수입맥주를 제외한 제조 맥주의 영업이익률을 2020년, 2021년, 2022년 2%, 3%, 5%로 추정 시 맥주 부문의 영업이익 비중은 9%, 16%, 20%, 전년 비 영업이익은 흑자전환,+89%, +43% 증익 가능

하이트진로의 맥주 매출액이 8,000억원을 상회하였던 2013년 맥주 부문 영업이익률은4%, 9,000억원을 상회하였던 2012년 7%를 기록했었던 바 있으며, 공시 기준 2012년,2013년 맥주 생산 능력이 2019년 대비 20% 이상 높았었던 점을 감안하면 2022년 Midsingle 영업이익률 가정은 무리하지 않은 수준으로 판단

참고로 블룸버그 컨센서스 기준 Peer group(AB Inbev, ASAHI, KIRIN, Heineken)의 평균영업이익률은 16%

- [소주] 2020년 2분기 이후 참이슬 출고 가격(2019년 5월 1일 6.45%)인상 영향이 약화되나 2019년 4월 출시된 진로 점유율의 점진적 확대로 2020년, 2021년, 2022년 소주매출액 성장률은 +13%, +3%, +3%로 추정

다가온 여름 성수기

- 2019년 맥주 시장에서의 대형 브랜드간 지각변동이 한차례 지나간 만큼 이번 성수기출혈적 경쟁 가능성은 낮다고 판단됨

- 일본 제품 불매운동 영향으로 맥주 수입 금액이 역성장 추세가 지속되고 있는 점 또한기회요인으로 작용될 가능성이 높음

대신 한유정



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