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조선업 카타르 LNG선 100척 예약; 불황 후 승자독식을 위한 중요한 밑천 확보 조회 : 215
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/06/03 07:04
 
단일규모 역대 최대, 카타르 LNG선 100척 이상 슬롯예약 계약 체결

- 전일 화상회의를 통해 조선 3사는 카타르와 LNG선 슬롯예약계약 MOA를 체결

- 산업통상자원부 장관, 조선 3사 사장단, 카타르 에너지부 장관, 카타르가스 CEO 참석

- 계약규모는 100척 이상이며 단일 LNG 프로젝트로는 역대 최대. 2004년 사례처럼 정식 계약 시 규모가 줄어들 수 있지만 카타르 측은 신규선박, 교체수요까지 포함한다고 언급

- 계약금액은 700억 리얄 이상. 한화로 23.6조원(1리얄=337원). 당초 중국 후동중화가 초도물량 16척을 계약하며 선가압박 우려가 있었지만 대규모 계약의 상징성과 우호적 양국관계를 고려하면 적정선가를 이끌어 낼 것으로 전망

- 구체적인 선가와 각 조선소 배정 척수는 밝히지 않았음

카타르 LNG선 100척의 의미

- 1) 불황 후 승자독식을 위한 중요한 밑천 확보. 1척 이상의 수주잔고를 보유한 조선소는 585개이며 향후 3년 내 50% 이상이 사라질 것으로 전망

- 2) 메이저 선주회사들에게 조선 3사가 갖는 의미 재확인. 2000년 초부터 이어온 파트너십

- 3) 정부의 적극적인 지원의 시너지. 수출입은행 선박금융 등 5.2조원 지원 발표 영향 반영

- 4) 상위 조선사 쏠림 가속화, 어려울수록 빛나는 ‘Made in KOREA’ Power

- 조선업에 대한 단기뷰와 장기뷰를 구분할 필요가 있으며 지금은 중장기 물동량 감소에 대한우려보다 2~3년의 구조조정 바람 속에 조선 3사의 확고한 위치에 주목할 때조선업 비중확대 의견 유지, 조선 3사의 목표주가를 각각 상향

- 조선업 비중확대, 커버리지 4사의 매수 투자의견을 유지

- 조선 3사의 목표주가를 상향. 한국조선해양 133,000원(기존 110,000원, +20.9%), 삼성중공업 6,200원(6,000원, +3.3%), 대우조선해양 30,500원(23,000원, +32.6%)

- 목표주가는 조선 3사 각각 2020E, 2021E 평균 BPS에 타깃 PBR 0.8배를 적용
(기존 2020E BPS에 타깃 PBR 각각 적용)

- 타깃 PBR은 조선 4사의 2011~2019년 평균 PBR 0.89배를 10% 할인 적용

- 조선 3사 모두 당장의 불황을 버틸 수주잔고, 수익성 개선흐름, 재무적 체력, 주요 고객을 보유. 최근 주가는 LNG선 건조경험이 많은 대우조선이 우위를 보였으나 차별성이 줄어들 것(6/1~3/19 주가, 대우조선해양 +99.6%, 삼성중공업 +50.0%, 한국조선해양 +39.1%)

- Top-Pick. 한국조선해양. 우량한 재무구조, 안정적인 수주잔고, 글로벌 경기침체 영향으로대우조선해양 인수 가능성 높아짐. 상대적으로 덜 오른 주가

대신 이동헌



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