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[풍산(103140))] 구리 가격 상승과 방산 매출 회복의 이중주 조회 : 82
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/03 09:11
 
구리, 중국 내수경기의 영향을 가장 많이 받는 비철금속

중국은 세계 최대 비철금속 수요 국가이다. 구리, 아연, 연, 니켈, 알루미늄 등 주요 비철금속이라 일컫는 품목들을 가장 많이 사용한다. 품목마다 시기마다 조금씩의 차이는 있지만 대략적으로 세계 수요의 50% 가량을 차지하고 있다. 그러나 생산(광산 생산)은 차이가 나타나고 있다. 구리는 니켈과 함께 세계 광산 생산 중 타 금속 대비 중국 생산 비중이 낮은 품목이다. 즉, 중국의 내수 경기가 회복되는 국면에서 중국의 구리 수입량은 증가할 수 밖에 없으며 이는 수급적으로 가격을 끌어올릴 수 있는 요인이 될 수 있다.

3월 말 대비 5월 말 주요 금속 가격 증감율은 구리 +8%, 니켈 +7%, 아연 +5%, 알루미늄 +2%, 연 -5%를 기록하고 있다. 2개월이라는 짧은 시간이긴 하지만 중국의 광산 생산 비중이 낮은 구리와 니켈의 가격 상승폭이 높게 나타나고 있다. 이와 함께 주요 구리 광산들이 위치한 칠레 및 페루 등 남미 국가들의 COVID-19 신규 확진자 증가는 계속되고 있어 공급에 대한 우려가 계속되고 있다. 중국이 전통적인 인프라 투자를 중심으로 경기 부양에 나선다면 구리가 가장 수혜를 받을 수 있을 것으로 판단된다.

신동 판매량 증가는 어렵지만, 방산 매출 회복이 긍정적이다

신동 판매량은 2019년에 이어 2020년에도 COVID-19 영향에 따라 전년대비 감소할 것으로 추정된다. COVID-19 영향이 아니더라도 봉/선 및 소전의 수요는 지속적으로 감소하고 있어 이는 분명히 동사가 해결해야 할 숙제이다. 주요 전방산업(자동차,전기전자 등)의 업황 회복을 기다려야 하는 입장에서 올해 내에 신동 판매량 회복에 대한 기대감은 낮다고 할 수 있다.

물량 확대에 대한 기대감이 낮은 신동과 달리 방산부문은 2019년을 저점으로 매출액 회복이 가능하다는 판단이다. 단기적일 수 있으나 COVID-19는 아이러니하게도 미국 내 탄약 소비 증가를 발생시키고 있으며 미국 대선이라는 이벤트 역시 불확실성이라는 측면에서 탄약 수요 증가의 주요 요인이 되고 있다. 1~5월 한국의 미국향 탄약 수출액은 2,793만달러로 yoy +1007% 증가했다. 중동향 탄약 수출에 대한 기대감도 긍정적이다. 지난 4월 공시한 중동향 탄약 수출 계약은 규모를 떠나서 1년 단위의 계약을 맺었다는데 의의를 둘 수 있다. 구리 가격 상승 및 방산 매출액 회복을 반영하여 투자의견을 HOLD에서 BUY로, 목표주가는 20,000원에서 27,000원(PBR 0.50x)으로 상향 조정한다.

유안타 이현수



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