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[청담러닝(096240)] 얼마 남지 않은 중국의 문, 곧 열린다 조회 : 58
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/03 09:25
 
코로나19(Covid-19)의 제한적 영향

동사는 1Q20 매출액 439억원(-0.5% YoY), 영업이익 33억원(-50.1% YoY)을 기록했다. 코로나19 확산에 따른 3월 1주일간 휴강 및 오프라인 수업 지연에도 불구하고 비대면 온라인 수업 조기 구축으로 타 교육업체들 대비 양호한 실적을 기록했다. 지난 4월 기준 오프라인 수업 재원생 수의 약 90.0%가 실시간 화상통 화 형식의 Live Class를 수강하고 약 50.0%가 무한 시청 가능한 Video Class를 수강하여, 재원생수 80.0% 이상이 온라인 수업으로 대체했다. 높은 기저효과와 3 월 휴강 및 1주일간의 온라인 수업 무료 제공으로 영업이익은 전년동기대비 하락 했으나, 강사급여 및 스쿨버스 운영비 등 고정비의 축소로 예상대비 소폭 감소했 다고 판단된다.

지난 5월 말부터 대부분의 지점들이 오프라인 수업을 진행하기 시작했지만 이태 원 클럽발 확산 등으로 코로나19 재확산에 대한 불안감은 여전히 커지고 있다. 하지만 동사는 현재 Live Class 및 Video Class와 더불어 VR/AR/AI 등을 기반으 로 한 VLC(Virtual Learning Class) 연내 론칭 계획이 있어 코로나19 영향은 제 한적일 것으로 판단된다. 또한 온라인 수업 특성상 고정비 부담이 적고 외국인 강 사 수요가 적은 지방권 진입이 오프라인 수업 대비 수월하다는 점을 감안했을 때 온라인 시장 사업의 확장으로 이익은 더욱 가시화 될 것으로 기대된다. 따라서 연 간 매출액 1,818억원(+3.9% YoY), 영업이익 224억원(-1.0% YoY) 전망된다.

베트남에서 중국으로, 글로벌 에듀테크 기업으로의 도약

동사는 ‘14년 말 베트남에 진출하여 베트남 내 영어 교육시장 1위 업체로 성장했 다. 호치민 및 하노이 지역내 브랜치 124개와 1Q20 기준 재원생수 4.5만명을 보 유하고 있다. 코로나19에 의한 비우호적 환경에도 불구하고 연내 베트남 지방권 으로의 사업 확대에 따라 150개까지의 브랜치 확장 및 재원생수 5만명 이상, ‘20 년 베트남 로열티 수입 약 40억원을 기록할 것으로 전망한다.

베트남에서의 경험을 토대로 중국 주요 교육기업(신남양)과의 지분 협력/JV중심의 협업을 통해 빠른 모객 및 로열티 수익 확대가 기대된다. 현재 중국 파트너사인 ‘앙리에듀케이션’과의 JV계약 및 투자계획 협상은 마무리 단계에 있으며 정부 승 인만 남아있는 상태이다. 따라서 3Q20에는 중국 사업으로부터 본격적인 로열티 수입이 가능할 것으로 판단된다. 현재 학생 수 1만명을 보유하고 있는 ‘카이듄’ 어 학원으로부터의 로열티 수입 약 3억원과 기존 중국 로열티 수익 5억원을 감안했 을 때 중국 내 ‘카이듄’ 및 ‘앙리에듀케이션’ 가맹점 로열티 수익은 총 약 8억원 정 도를 예상한다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 27,000 원으로 상향

동사에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 기존 23,500원에서 27,000원으로 14.9% 상향한다. 목표주가는 ‘20년 예상 EPS 1,226원에 ‘17~’19년 평균 PER 22.1배를 적용하여 산출하였다. 동사는 1) 비대면 온라인 교육시장에서의 성장, 2) 베트남 호치민과 하노이외 지방권으로의 사업 확대, 3) 중국 주요 교육기업인 신남양과의 지분 협력과 JV계 약이 안정됨에 따른 로열티 수익 전망 등으로 지속적인 성장이 충분하다고 전망된다.

DS투자 최재호



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