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[한독(002390)] 지금은 바이오 투자가치가 주가에 반영될 때 조회 : 61
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/03 09:41
 
코로나19시대에도 영업실적 선전

한독은 코로나19시대에도 실적이 나쁘지 않다. 약국채널 부진으로 일반의약품과 건강기능식 매출이 감소하지만, 당뇨/희귀의약품 중심의 ETC(전문의약품) 매출호조로 2020년 1분기 매출액이 1,140억원(YoY +5.0%), 영업이익 73억원(YoY +6.3%)이다. 영업실적이 코로나19 영향이 본격화되는 2분기는 1분기대비 실적이 부진할 예상이지만, 당뇨/희귀의약품 비중이 높아 타 제약사대비 선전할 전망이다.

바이오 지분투자와 공동개발 신약 Pipeline 잠재력에 주목할 시기가 되었다

현재 제약사 기업가치에 미치는 핵심변수는 기등재의약품 재평가와 신약 Pipeline이다. 만약 기등재의약품 재평가에서 자유로울 수만 있다면, 최근 바이오주를 중심으로 신약 Pipeline이 재평가 받고 있어 제약주 주가상승도 가능한 상황이다.

첫째, 동사 전문의약품의 90%가 오리지널의약품이어서 약가규제를 덜 받을 것이다. 오리지널의약품은 1, 해외 약가에 비해 국내 약가가 높지 않아 참조가격제 기반 약가인하 가능성이 적고, 2, 통상압력차원에서 오리지널의약품의 국내 약가인하가 쉽지않다. 3, 약가인하 주타겟이 제네릭의약품이어서 정부약가인하 정책 영향을 상대적으로 덜 받게 될 것이다. 따라서 현재 전체 제약주 약세 움직임에서 동사의 주가는 다르게 평가될 것이다.

둘째, 바이오투자를 확대해 왔다. 바이오기업 지분투자현황(표 2)과 주요 Pipeline를 보면, 한독은 제넥신(지분 15.9%)의 대주주이다. 미국 레졸루트사(Rezolute, 한독지분 31.13%, 제넥신 31.13%)는 선천성 고인슐린증 치료제에 대해 미국과 유럽임상 2b상을 진행하고 있다. 미국 바이오벤처 트리거테라퓨틱스(TRIGR Therapeutics, 지분 14.84%, NRDO전문)는 국내 에이비엘바이오에서 이중항체 기반 신약과제 4건(이 중 하나는 국내 임상 1상 진행 중)을 이전 받아 개발 중이다. SCM생명과학(40억원 투자)의 중증 아토피비부염치료제는 국내 임상 1/2상을 시작했다.

셋째, 동사의 공동개발 주요 신약 Pipeline이 있다. 제넥신과 함께 개발 중인 지속형 성장호르몬(HL2356/GX-H9)은 미국 FDA 임상 3상 승인 신청 준비와 중국 임상 3상 Pre-IND 준비 중이다. 앞서 언급된 선천성 고인슐린증 치료제도 있다. 국내시장 공동개발 및 판권 보유한 에이비엘바이오의 이중항체 항암제(ABL001)은 국내 임상 1b/2a상 승인되었다. PanTRK 저해 항암신약(HL5101)도 CMG제약 파트너로 최근 국내 임상 1상이 진행 중이다.

주가수준 한단계 레벨업 가능할 전망, 목표주가 38,000원으로 상향

동사의 주가는 실적과 보유 자회사지분가치 대비 크게 저평가상태이다. 2020년 실적과 자회사 지분가치 상승을 반영하여 목표주가를 33,000원에서 38,000원으로 상향 조정했다(표 6). 보유 바이오 자회사 지분가치와 보유 Pipeline 가치 상승, 정부약가규제에서의 상대적인 자유로움 등으로 주가상승이 가능할 것이다. 최근 바이오주가 급등했고, 이제는 제약주 중에서 동사와 같이 신약개발 모멘텀이 있는 제약주도 상승할 차례가 되었다. 한독 주가는 오랫동안 형성되었던 23,000원대에서 벗어나 레벨업이 가능할 전망이다.

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