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[고영(098460)] 밸류에이션 양극화의 최종 승자 조회 : 77
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/04 07:18
 

■ 목표주가 상향 조정

- 검사/정밀측정 자동화 시스템 및 장비를 공급하는 고영의 주가는 하나금융투자 커버리지 개시(2018.10.10) 이후 목표주가에 도달했다. 뇌수술용 보조로봇의 첫 상용화 때문이다. 이에 따라 목표주가를 10만원에서 13만원으로 상향 조정한다. 2022년 EPS 2,942원에 미국 Intuitive Surgical의 2021년 P/E 44.1배를 적용했다. 뇌수술용 보조로봇의 매출은 2021년과 2022년에 각각 100억 원, 200억 원 반영했다. 고영의 동 사업부 매출 규모는 Intuitive Surgical Korea의 2011년 (한국 시장 진출 초기) 매출이 262억 원이었다는 점을 참고했다. 코로나19 발발 이후 양극화(고밸류 종목 P/E의 추가적 상승)가 엔비디아 등의 주가에서 나타나고 있는데 고영도 보조로봇 사업 가시화를 계기로 고밸류가 정당화될 것으로 전망된다.

■ 리노공업의 사례로 보아 의료용 사업은 밸류에이션 할증 요인

- 제품 포트폴리오가 의료용으로 확장되며 밸류에이션이 할증된 선례가 있다. 바로 리노공업이다. 2008년 의료용 초음파 프로브용 매출은 1억 원 미만으로 시작해 2012년 30억원 대까지 늘어난 이후 2019년 216억 원까지 증가했다. 2008~2019년까지 리노공업의 P/E(FY1) 밸류에이션은 7.5배에서 20.1배까지 상승했다. 동 기간에 리노공업 측에서 의료용 사업 매출을 IR 관점에서 크게 강조하지 않고 관련 매출은 기타 매출로 분류, 발표했다. 눈에 잘 띄지 않던 의료용 사업부의 이익 기여도가 0%로부터 시작해 10% 이상으로 확대되었을 것으로 추정된다.

■ 2분기 실적 개선 요원하나 대외환경은 확실히 개선되는 중

- 코로나19 영향이 지속되고 있어 2Q20 매출은 1Q20 507억 원 대비 감소한 492억 원으로 추정한다. 대외환경은 점차 나아지고 있다. 동종업종 중에서 대만의 검사장비 공급사 TRI의 최근 3개월(3~5월) 매출은 전년 동기 대비 각각 +81.6%, +29.3%, +48.7% 성장했다. 고영의 전방산업 지표 중에서 중국의 자동차 판매는 2월을 바닥으로 회복되고 있다. (본문 그림 참고) 아울러 고영과 전방산업의 성격이 자동차용, 산업용으로 유사한 흐름을 보이는 아날로그 반도체 공급사 중에서 Microchip이 FQ1(4~6월) 매출 가이던스를 $1.194B ~ $1.300B에서 $1.247B ~ $1.326B로 3% 이상 상향 조정했다.


하나 김경민




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