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[두산밥캣 (241560)] 2Q20 예견된 쇼크, 코로나19 다음을 보자 조회 : 35
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/06/05 06:50
 
2Q20 Preview 코로나19로 인한 예견된 쇼크

- 2Q20 연결 실적은 매출액 7,922억원(-33.5% yoy) 영업이익 461억원(-70.6% yoy) 영업이익률 5.8%(-7.4%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 9,147억원을 -13.4%, 컨센서스영업이익 566억원을 -18.6% 하회하는 쇼크. 달러 기준 실적은 매출액 656백만불(-35.8%yoy) 영업이익 38백만불(-71.6% yoy), 평균환율 1,207원(+3.6% yoy)

- 매출액은 [지역별] 달러 기준으로 미주(NA, 매출비중 73.3%)가 전년비 -35.4%,EMEA(19.8%)가 -40.0%, ALAO(6.9%)가 -24.4% 감소한 것으로 추정. [제품별] 컴팩트(매출비중 92.2%)가 -33.3%, 포터블파워(7%)가 -35.4% 감소. 글로벌 전 지역에서 코로나19영향이 광범위하게 반영. 최종 소비처 수요는 10~20% 감소한 것으로 보이나 통상 4개월정도의 딜러 재고가 작년 말부터 증가한 후 유동성 확보 차원에서 딜러들의 재고확보(Restocking) 수요가 감소하며 충격을 확대

- 영업이익은 매출 감소에 따른 고정비 부담 확대, 신모델(CT, SAL, G6 등) 관련 비용 일부 증가. 통합전력본부(GCC)를 통한 비용절감은 일부 반영

최악을 지나가고 있는 상황, 코로나19 다음을 보자

- 동사의 연초 이후 주가 수익률은 -21.7%로 기계주 커버리지 평균인 -13.2%를 하회. 상대적 약세의 이유는 1) 미국과 유럽이 매출비중의 90% 이상으로 코로나19 영향이 크다는 점, 2) 배당주로 분류되어 왔으나 올해 배당 감소 우려, 3) 그룹사 재무리스크와 더불어 구조상 매각 가능성이 낮을 것이라는 판단 때문

- 5월 미국 NAHB 주택시장 지수는 37pt(4월 30pt)로 증가, 30년 모기지 금리는 3.15%(4월3.5%)로 하락. 유동성 공급을 통한 주택시장의 견조한 회복세를 예상

- 컴팩트트랙터(CT), 제로턴모어, G6 신모델 등 제품 라인업 확장 전략은 지속

- 미국도 중국과 같은 대규모 인프라 투자 정책을 추진할 것으로 보이며 코로나19 이후 이연수요와 딜러들의 재고확충 수요가 급증할 것으로 전망

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 33,000원으로 상향

- 목표주가를 33,000원으로 상향(기존 30,000원, +10.0%)

- 목표주가 33,000원은 2021E EPS 2,977원에 타깃 PER 11.2배를 적용
(기존 2020E EPS 2,809원에 타깃 PER 10.9배를 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 소형장비/농기계 업체 4사(디어, CNHI, AGCO, 구보다)의 2021E 평균PER을 20% 할인 적용

- 미주와 유럽의 코로나19 수요 충격, 그룹사 재무리스크 등은 주가에 기반영. 내년 이연 수요,미국의 인프라 투자 기대감 등이 반영될 시점


대신 이동헌



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