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[카카오뱅크(비상장)] 독보적인 Challenger bank 조회 : 82
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/05 08:50
 
금융 섹터의 고성장주

- 카카오뱅크는 출범 3년만에 연간 실적이 흑자 전환하며 고성장을 이어가고 있음. 2020F 실적 추정치는 784억원을 전망하며 완연히 수익을 내는 은행으로의 성장이 예상됨.

- 기준금리 인하로 인한 NIM 하락에도 불구하고 높은 대출채권 성장률을 통해 향후 5년간 두자리수 증익 기조는 이어질 것으로 예상.

- 동사의 IPO는 2021년으로 예상되며 올해 하반기부터 IPO 절차 진행 예정. 2026년에는 전체 은행 원화대출금 중 카카오뱅크의 M/S가 4%에 달할 것으로 추정하며 상장 후 자본조달을 통해 자본 규제를 충족시키며 고성장을 이어나갈 수 있을 것.

전 부문에서 경쟁력이 부각될 것

- 동사는 수익성 측면에서 시중은행 대비 효율적인 pricing이 이뤄지고 있음. 1Q20 NIM은 시중은행 평균 NIM은 1.44%에 반해 카카오뱅크의 NIM은 1.54%로 약 10bps 가량 높은 수준.

- 카카오뱅크는 모바일 앱으로만 운영하는 인터넷전문은행으로 영업점을 별도 운영하지 않으며 이를 통해 판관비 절감이 가능할 것으로 전망. 장기적으로 CIR은 30%에 근접할 것으로 예상. 과거 키움증권의 경우 BEP 수준을 넘어서자 1인당 생산성은 급격히 향상되기 시작함. 카카오뱅크도 올해부터 고성장을 이어가며 큰 폭의 인당 생산성 성장이 기대됨.

- 리스크 지표도 양호하게 관리되고 있음. 2019년 NPL 비율은 22bps로 케이뱅크(141bps) 대비 월등히 낮은 수준이며 시중은행 대비로도 양호한 수준. 2019년 대손비용률도 38bps로 시중은행 대비로 소폭 높은 수준이지만 절대적인 수준 자체는 낮음.

- 뱅킹, 페이, 증권 등 금융계열사 간의 시너지 효과가 기대되며 향후 카카오톡 플랫폼 기반의 안정적 성장 전망.

주가전망 및 Valuation

- 당사의 카카오뱅크 2021년 예상 시가총액은 5.6조원으로 산정. 이는 2025F Book Value에 Target P/B 1.34배를 적용 산출(COE 6.0%, Sustainable ROE 8.0%)

- IPO를 통해 고성장 기조를 이어나갈 것으로 전망하며 2025F 기준 ROE는 시중은행 대비 소폭 낮은 7%대 후반 전망. 향후 자본 증가 속도보다 이익 증가 속도가 더 빨라 ROE는 지속적으로 개선될 것으로 전망.

현대차증권 김현기



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