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[신한지주(055550)] 실적, 배당, 가치의 3박자 유효 조회 : 106
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/05 09:19
 
투자포인트 및 결론

- 2분기 NIM은 -5bps QoQ, 대출 성장은 +2.3% QoQ가 예상돼 마진 하락을 자산성장으로 만회하는 양상이 이어질 듯

- 안정적인 대손비용과 비은행 계열사 호전으로 2분기 순이익은 8,703억원으로 컨센서스 8,551억원을 소폭 상회 추정

- 5월 기준금리 인하로 하반기 마진 압력이 더욱 커진 상황. 올해 연간 NIM은 전년대비 20bps 가량 하락 추정. 내년 1분기부터는 여신보다 수신금리 Re-pricing이 두드러지면서 분기 NIM 흐름이 안정될 전망. 한편 금리인하사이클이 일단락된 것으로 보여 금리관련 오버행은 상당분 해소되었다고 판단

- 코로나 영향을 반영해 2분기 중 일부 선제적 충당금 적립이 가능하나 그 규모는 크지 않을 듯. 한편 Top-line 둔화에 대응한 비용 효율화로 경비율은 업계 최저 수준에서 지속 관리될 전망

- 올해는 마진 축소 폭이 크고 대손비용도 증가할 전망이어서 은행 실적은 다소 부진할 듯. 그러나 오렌지라이프 완전 자회사화, 증권 증자 효과, 양호한 카드/해외사업 등 비은행의 이익 기여가 제고되어 올해 이익은 전년대비 7.7% 감익으로 방어될 전망

- 상대적으로 높은 비은행 비중, 뛰어난 자산 건전성, 양호한 자본비율로 시장 불확실성에 대비된 상태. 올해 이익은 상대적으로 양호하게 방어되고 내년 이후에는 증익 사이클에 재진입 예상 목표주가 43,000원과 매수 의견 유지

주요이슈 및 실적전망

- 기준금리 인하로 추가적인 마진 하락은 불가피해 보이나 견조한 핵심예금 증가, 수익성 위주의 예대 pricing 강화로 대응 전망. 상반기 중 +5% YTD의 견조한 대출 성장을 이루고 하반기 이후에는 마진 방어에 주력하는 여신정책 유효

- 올해는 기업대출이 성장을 이끌면서 연간 6% 대의 대출 증가 예상. 전년에 이은 견조한 외형성장이 마진 축소 부담을 대부분 상쇄

- 코로나 사태에도 불구, 대손비용이 급증할 가능성은 크지 않다고 판단. 이는 (1) 지난 수년간 담보/보증서대출 중심의 여신 성장 (2) 기업대출 중 우량차주 비중 지속 제고 (3) NPL, 연체율, 신규부실채권비율 등 주요 건전성 지표 양호 (4) 견실한 충당금 적립 수준 등에 근거. 낮은 금리 수준도 건전성 관리에는 유리

- Basel 3 최종안이 도입되면 자본비율은 약 1.0%pt 상승 추정

주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2020F BPS에 target P/B 0.50배를 적용 산출(COE 14.6%, 조정 ROE 7.3%)

현대차증권 김진상



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