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[현대모비스(012330)] 치솟는 현대차그룹 전기차M/S, 커지는 모비스 밸류 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/08 07:55
 
* 현대/기아차 1Q20에 전기차판매는 3.8만대(+33%YoY). 글로벌 전기차M/S는 8%로글로벌 4위 업체 등극(내연기관차 M/S는 9.5%). 현대차그룹의 전기차 성장은 유럽시장 판매가 견인 중

* 유럽시장의 전기차보조금은 중국대비 2배이상으로 확대되며, 글로벌에서 가장 큰 전기차 시장으로 성장 전망. 현대/기아차는 보조금 정책에 맞추어 2021년에 4만유로 이하의 CUV 타입 전기차 출시 예정. 현대/기아차 전기차의 흑자폭이 확대되면서, 모비스 전동부품 사업부도 2021년에 조기 흑자 전환 예상. 

* 모비스는 현대/기아차 EV판매 고성장의 최대 수혜주. 동사 전동화부품 사업부를 모듈사업부에서 분리, 별도의 Valuation을 적용, 목표주가를 280,000원으로 9.8% 상향. 2H20에 Top-picks 유지. 
 

WHAT’S THE STORY

목표주가 상향: 전동화부품 사업부 별도 Valuation적용. EV/EBITDA 8.5배 적용 

▶ 현대차그룹, 치솟는 전기차 M/S: 1Q20에 현대차그룹의 전기차M/S는 8%로 내연기관차 합산 M/S 9.5% 역전을 목전에 두고 있음. 

 글로벌 셀 업체 평균 EV/EBITDA 17.1배 대비 50% 디스카운트: 매출처 다변화 및 Capex금액 열위를 감안하여 50% 디스카운트. 모비스는 삼성SDI, LG화학, CATL과 비교 시 R&D투자지출이 커서 가치창출 측면에서 성장성 높음. 반면, Capex금액은 작아 수주 금액은 열위에 있는 것으로 판단. 

 전동화부품 사업부, 2021년 흑자전환 전망: 유럽시장 전기차 보조금 확대로 현대/기아차 전기차는 흑자폭 확대 전망. 현재 기아차 니로EV와 현대차 코나EV는 소폭 흑자 상태. 모비스의 전동화부품 사업부 손익은 2019년 OPM -2% 수준의 소폭적자로 2022년 흑자 목표였으나, 전기차 보조금 확대로 흑자 전환 빨라질 전망.   

 산업재편 초기, 유리한 사업구조: 기존 완성차와 부품사는 매출 위축 구간에서 전기차 사업에 투자해야 하는 부담. 모비스는 A/S사업부로 공격적인 투자가 가능. 

모비스, 전기차 납품 Value는 원가의 15.7%: 모비스는 2021년 ~2023년까지 출시될 E-GMP 기반 현대/기아차 7개 전기차 모델(33.4만대 목표) 수주 완료

 2020년 전동화부품 매출 4.9조원(+75.2%YoY) 및 14%비중(+6.6%pYoY): 현대/기아차 전기차에 납품하는 부품의 ASP는 8백만원으로, 내연기관차 모듈 ASP 4.5백만원 대비 2배

 2025년 전동화부품 매출 15조원 전망: CAGR 30%성장 및 매출비중 30% 전망

 모비스 독점지위 유지: 1차 E-GMP물량에 대해 BMS, 전력제어시스템 모두 모비스가 수주. E-GMP기반 전기차는 후륜 구동이 기본, 4륜구동은 옵션. 모비스는 4륜구동 E-Drive system 개발 완료 및 2개의 모터 납품 예정

삼성 임은영



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