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[하이트진로(000080)] 주류업계의 TESLA 조회 : 49
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/10 09:08
 
위기 속에서도 빛난 1분기 어닝 서프라이즈

동사는 1Q20 연결 매출액 5,339억원(+26.2% YoY), 영업이익 561억원(흑자전환)을 기록하며 컨센서스 영업이익을 상회하는 실적 서프라이즈를 기록했다. 코로나19 확산으로 사회적 거리 두기가 강화되고 외부활동 수요가 큰 폭 감소했는데도 불구하고 동사는 신제품 판매 증가와 가정용 주류 수요 확대로 호실적을 기록 했다. 코로나19로 인한 비우호적 영업환경에 대응하기 위한 대손충당금 100억원을 감안한다면 실제 영업이익은 약 600~700억원 정도로 판단된다.

1) 맥주사업은 매출액 1,800억원(+29.4% YoY), 영업이익 89억원(흑자전환)을기록했다. 수입맥주 판매액 감소(-33.3% YoY)와 전년 수준(1Q19 적자)의 광고 선전비 및 판매촉진비 투입에도 불구하고 ‘테라’ 710만 상자, ‘필라이트’ 250만 상자 판매호조로 흑자 전환했다. 또한 지난 3월 살짝 주춤했던 맥주 판매액은 다시 서서히 회복하여 지난 5월 ‘테라’ 290~330만 상자 판매로 월 기준 판매량 최대를 달성했다. 따라서 코로나19 영향은 제한적이라 판단되어 맥주사업 연간 매출액 8,221억원(+13.1% YoY), 영업이익 281억원(흑자전환) 예상된다.

2) 소주사업은 ‘19년 5월에 출시된 ‘진로이즈백’ 제품의 수요 증가로 매출액 3,192억원(+26.8% YoY), 영업이익 463억원(+148.9% YoY)을 기록했다. 40% 후반 정도로 유지되던 동사의 소주사업 부문 점유율은 ‘19년 하반기 일본 제품 불매 운동에 따른 ‘처음처럼’ 점유율 확보 및 ‘진로이즈백’ 판매 증가로 60%대 중반 (1Q20 기준)까지 증가했다. 소주사업은 가정용 시장보다 유흥시장 판매 비중이 높은 만큼, 하반기부터 사회적 거리두기가 완화되면 가파른 성장세가 기대되어 연간 매출액 1조 2,916억원(+11.7% YoY), 영업이익 1,547억원(+20.4% YoY)을전망한다.

주류 업계 1위 자리, 놓치지 않을 것

1Q20 국내 주류시장 실적 부진(맥주 -14.4% YoY, 소주 -2.3% YoY) 가운데 동사는 ‘테라’ 및 ‘진로이즈백’ 판매 호조로 지속적인 M/S 확대가 가능했다. 마산 공장(맥주→소주) 설비 전환에 따른 지방권 소주 점유율 확대도 기대된다. 2Q20 기준으로 성수기 마케팅 비용이 확대될 수 있으나, 맥주 및 소주 공장 가동률 상승에 따른 고정 비용 부담 완화로 이익 개선이 예상된다. 또한 코로나19 장기화시 수입 맥주 및 필라이트 등 가정용 시장을 타겟하는 제품들을 갖춘 동사는 성장 가능성이 충분하다고 판단된다. 따라서 맥주사업은 올해 70% 후반까지의 M/S 확대 및 턴어라운드가 기대되며, 소주사업은 올해 7월 생산라인 추가 계획에 따라 꾸준히 성장할 것으로 판단된다.

투자의견 BUY, 목표주가 47,000원으로 커버리지 개시

동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 47,000원으로 커버리지를 개시한다. ‘20년 연간 매출액은 2조 2,752억원(+11.8% YoY), 영업이익 1,853억원(+110% YoY)을 전망하며 목표주가는 ‘20년 예상 EPS 1,138원에 타겟 PER 41.4배를 적용하여 산출하였다. 타겟 PER 은 ‘15~’19년 PER을 평균한 것이다. 동사는 1) 마산 공장 설비 전환에 따른 맥주 가동률 상승, 2) 코로나19 장기화에 따른 가정용 주류 수요 증가, 3) 주류시장 내 지속적인 M/S 확대 등으로 꾸준한 성장이 전망된다.

DS투자 최재호



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