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증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/12 08:05
 
2분기 연결 영업이익은 YoY 289.7% 증가한 413억원 전망

지난 1분기 시장 예상치를 200억원 이상 상회했던 동사는 2분기에도 큰 폭의 이익 개선세를 보여줄 전망이다. 유흥 시장 부진이 길어지는 상황에서도 점유율 상승세는 진행 형이다. 매출 증가를 통한 마진율 개선과 유흥 시장 부진에 따른 상대적 판촉 강도 하락에 따른 이익 개선이 예상된다. 2분기 연결 이익은 413 억원으로 전년동기대비 289.7% 증가하겠다. 매출액은 17.6% YoY 증가를 전망한다. 전체 주류 시장 동향은 지난 1분기와 유사하겠다. 전분기 반영된 도매상 관련 충당금 역시 2분기 반영은 제한적이겠다. 실적 기대감은 유효하다.

시장 부진에도 계속되는 M/S 상승, 구조적 성장에 대한 기대감

지난 5월 TERRA의 월 판매량은 300만bx 수준까지 올라왔다. 지난 1분기 월 200만bx 수준과 비교해도 100만bx이상의 성장세이다. 본격적인 성장이 진행된 지난해 3분기 월 판매량은 200만bx 수준이었다. 시장 환경 개선에 따른 유흥 시장 반등 시 추가 성장에의 기대감도 유효하다. 구조적 점유율 상승세가 기대된다. 점유율 상승세 유지를 위한 판촉 비용 증가에의 우려도 크지 않다.

지난 1분기 동사의 판촉비는 YoY 100억원 가량 감소했다. 판매촉진비와 광고 선전비 계정 기준으로도 70억원 가량 감소했다. 6월 이후 광고 증가 등을 감안해 2분기 판촉비는 20억원 가량 증가를 전망한다. 그러나 5월까지 비용은 전년 동기대비 감소한 것으로 보여진다. 전년도 2분기 판촉이 평년 수준을 상회했 다는 점에서 기저 효과에의 기대도 충분하다. 연초 제시된 회사 측 가이던스 수준에서의 비용 집행도 부담 없다. 현재 추정치 반영 연간 판촉비는 2,509 억원이다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 5만원으로 8.7% 상향

실적 상향 조정 흐름 지속으로 밸류에이션 부담은 하향 조정 중이다. 계속되는 주가 상승에도 실적 개선에 대한 부담은 없다. 예상 대비 축소된 판촉 비용 집행에의 기대감도 충분하다. 투자의견 ‘매수’와 업종 최선호 의견을 유지하고 목표주가는 5만원(기존 대비 8.7% 상향)으로 제시한다.

신한 박희진



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