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[이지웰(090850)] Easy한 성장 조회 : 17
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/18 07:13
 
* 매출 변동성이 높아진 포스트 코로나 시대에도 안정적 매출 성장과 영업레버리지가 기대되는 기업. 다수의 매출 성장 모멘텀과 영업레버리지 효과 반영하여 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원으로 커버리지 개시 

* 위탁복지 시장 내 50% 넘는 압도적 점유율을 바탕으로 지배력 확대해 갈 것. 근로자 수 증가와 위탁복지 서비스 도입 기업 증가에 따른 수혜 예상

* 온라인몰의 가격 경쟁력 확대로 복지포인트를 넘어 개인 추가 결제액 유입 기대. 간편결제서비스 강화로 오프라인 쪽 신규 매출도 예상.

* 근로자 건강검진 및 멘탈케어 중개 플랫폼인 자회사 이지웰니스의 2020년 35%의 가파른 매출 성장 전망. 
 

WHAT’S THE STORY

위탁복지 시장의 과반 이상을 차지한 독보적 강자: 동사는 위탁복지 시장 내 과반 이상을 점유. 위탁 복지는 기업의 사내 복지서비스를 대신 운영하는 것. 자체 제공되던 사내 복지 대비 높은 만족도로 서비스 이용 기업 증가세. 동사는 주요 공공기관 및 삼성, LG 등 대기업 고객을 다수 확보. 재계약률 99%로 점유율을 지키며 높은 점유율에 기반한 상품소싱력 우위로 경쟁사와 격차 벌리는 중. 복지예산 증가와 시장 우호적 대법원 판례로 시장 성장 가팔라지는 가운데, 지배력 높은 동사의 수혜가 예상됨.

강화되는 이지웰의 온/오프라인 경쟁력

▶ 복지몰을 넘어 온라인몰로, 추가결제액 기대: 동사의 온라인 복지몰은 2020년 4월부터 Naver 최저가 정책 도입. 들쭉날쭉한 가격 정책을 Naver 최저가 이하로 통일하여 가격경쟁력 강화. 가격적 혜택이 강화되며 복지포인트의 온라인 소진비율이 더 높아질 것. (2019년 31% > 2020년 32%) 또한 단순 복지포인트 사용처를 넘어 개인 추가 결제액의 매출화 시도하며 매출 성장 속도가 가팔라질 수 있을 것

 이익 기여도 높은 신규 오프라인 매출 기대: 18년 9월 출시된 간편결제 이지웰Pay의 제휴처 증가 및 홍보 강화를 통해서 신규 오프라인 매출을 기대. 신용카드 역할을 대체하며 이지웰Pay 거래액 중 2-3%를 신규 매출로 인식할 것. 아직은 거래액 미미하나, 제휴처 확대로 매출 증가 기대되며 영업레버리지효과로 향후 이익 기여도 클 것. 

성장스토리 데쟈뷰, 이지웰니스: 자회사 이지웰니스는 근로자의 건강 및 정서 관리(EAP: Employee Assistance Program)를 위한 전문업체 중개 플랫폼. 1등 업체로 MS, Google 등 글로벌 기업의 한국 지사 서비스까지 담당. 이지웰니스의 올해 1분기 y-y 매출성장률은 78.5%로 향후 고성장에 대한 기대감을 불러일으킴. 올 초부터 6월까지만해도 근로복지공단, 삼성화재 등 63개가 넘는 고객사를 유치하며 매출 확대 중.

목표주가 20,000원, 투자의견 BUY로 커버리지 개시: 12 개월 Forward EPS 865 원에 목표 PER 23.4 배를 적용. 목표 PER 은 글로벌 비교업체인 Edenred (프랑스) 2020 년 P/E 에 해당 기업이 상장된 시장 대비 한국이 받고 있는 할인율을 적용한 수치. 동사는 글로벌 비교업체들의 2020 년 P/E 평균치 대비 60% 가까운 할인 거래 중인데, 경쟁사 대비 낮은 영업이익률이 그 이유라 판단 (Edenred 20% 후반, Benefit One 20% 초반, 이지웰 약 10%). 대표이사 교체 후, 본업에 집중하며 이익률 회복중. 신규 매출 성장 모멘텀과 고정비 상승 가능성 낮은 동사의 비즈니스 모델 고려 시 이익률 상승은 지속될 것으로 전망.

삼성 이준용



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