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[제일기획(030000)] 광고시장 회복은 아직 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/18 09:44
 
투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 25,000원으로 11% 하향

- 12M FWD EPS 1,222원에 PER 21배 적용(최근 5년‘15~’19 평균)
- 예상보다 더딘 광고시장 회복을 반영하여 20E, 21E EPS 각각 10% 하향

2Q20 Preview: 예상보다 광고시장 부진 심할 것으로 전망

- GP 2.8천억원(-9%, yoy, +10% qoq), OP 518억원(-25% yoy, +70% qoq) 전망

- 당사의 직전 추정대비 코로나 영향에 따른 광고 수주 부진이 더 클 것으로 전망. 인건비 부담도 2Q까지는 지속되면서 영업이익 하향 조정. 하반기로 갈 수록 인건비에 대한 부담은 조금씩 감소할 것으로 전망하지만, 예상보다 길어지는 코로나 영향으로 광고시장의 부진이 지속될 것을 반영하여 연간 이익도 하향 조정

- 두 자리 수 성장을 보여왔던 GP 비중 28%인 유럽의 역성장 전환. 1Q20 +7% yoy 달성했던 비중 23%의 국내 역시 역성장 전환. 비중 7%인 미국은 신설법인 효과로 10%대 성장 지속. 비중 17%인 중국은 1Q20 -17% yoy로 역성장 했지만, 코로나 영향권에서 벗어나고 M&A 효과까지 더해지면서 소폭의 순성장 전망

- GP 대비 인건비 비중은 1Q20 63.1%로 역대 최고였고, 2Q20도 59.4%로 부담되는 수준. 연간으로는 60%로 지난 3년간의 56~58% 대비 큰 폭의 상승 전망

디지털 대응은 착실히

- 코로나 상황이 지속되면서 광고 부진 역시 상당기간 지속될 수 밖에 없을 것. 코로나가 종식 되어도 마케팅은 오프라인 보다는 디지털 위주로 진행 전망. 다행히 제일기획 실적의 73%를차지하는 삼성전자의 주요 마케팅 항목은 가전제품과 휴대폰으로, 디지털 마케팅이 용이한 항목. 오히려, 디지털 마케팅이 더 중요해지면 반사이익도 가능. 이미 제일기획은 삼성전자의 온라인 사이트를 운영하는 등 GP에서 디지털이 차지하는 비중이 41%로 시장의 트렌드를 잘따라가고 있는 중

- 지난 6월초 인수한 중국의 데이터 분석 전문기업인 ColourData의 영향도 긍정적. ‘19년 기준 중국 GP는 2.3천억원으로 전체 GP의 19.4%. ColourData는 중국 GP의 약 5% 수준 기여 전망. 중국 GP는 ‘15년 비중 33.3%(2.4천억원)를 기록 후 한중 관계 악화 영향으로 ‘19년 26.2%(2.3천억원)까지 하락. GP 기준으로는 ‘19년 +3.4% yoy 성장하면서 회복 추세 진입. 1Q20은 -17% yoy로 역성장 했지만, 중국의 코로나 상황 개선 및 M&A 영향으로 2Q20부터 다시 성장추세 진입 전망

대신 김회재



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