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[삼성중공업(010140)] 검증된 LNG선 발주 수요. 남은 숙제는 컨테이너/탱커 수요 조회 : 112
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/19 07:56
 
카타르 LNG선 수주가 예상보다 빠르게 진행되며 주가는 강하게 반등. 하지만 대규모 일감 확보 및 사업환경 개선에도 불구하고 추가 성장동력은 제한적. 컨테이너/탱커 시장의 회복 없이는 지속적인 성장 불가능


▶ 목표주가 상향. Target PBR 0.9배 제시

목표주가를 기존 4,700원(Target PBR 0.6배)에서 7,300원(Target PBR 0.9배)으로 상향. 1) 예상보다 빠르게 체결된 대한민국-카타르 LNG선 MOA, 2) 러시아/모잠비크 LNG 프로젝트 발주 프로그램 추진, 3) 수주 실적과 PBR 변화폭 간 높은 상관성 등을 긍정적으로 반영

▶ 단단해진 하단. 카타르 LNG를 통해 2027년까지 안정적인 일감 확보

현 상황에서 주가 하락 압력은 제한적인 것으로 판단. 대규모 적자 및 수주 절벽이 나타났던 2016년에도 PBR은 0.5배 수준이었으며, 현재의 경영환경 및 재무구조는 당시와 비교하여 월등히 양호

카타르 LNG선 수주를 통해 2021년부터 2027년까지 연평균 1.3조원 규모의 매출 유지에 필요한 일감 확보. 초도 물량 20척을 포함하여 2025년까지 40여척 분량의 LNG선 배정이 예상되며, 이는 최소 76억달러 규모

▶ 그러나 여전히 해운 경기는 부진. 성장의 열쇠는 결국 컨테이너/탱커

주가 하락 압력이 제한되는 상황이나, 성장을 논하기에는 이른 시점. 대규모 LNG선 수주에도 불구하고, 컨테이너선 및 탱커선의 수요부진이 지속되고 있기 때문. 특히 해양플랜트 시장의 경우 연내 턴어라운드 가능성 희박

LNG선의 높은 부가가치와 대한민국의 압도적 경쟁력에도 불구하고, 매출성장세를 유지하기 위해서는 컨테이너선과 탱커선 물량 확보가 필수적. 지난 2017~2019년 삼성중공업의 수주물량의 33%가 컨테이너선 및 탱커선이었고, 각국의 LNG선 발주프로그램은 10~15년 주기로 신규물량 발생

NH 최진명



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