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[종근당홀딩스(001630)] 자회사 건기식사업 가치 성장 지속, 장기 보유가 적절 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/22 04:58
 
자회사 종근당건강 영업실적 대폭 성장하고 있다

지금은 한국의 건강기능식품 시장이 고성장 중이다. 특별히 코로나19로 면역과 관련된 건강기능식품 수요가 증가하고 있다. 비상장 자회사인 종근당건강(지분율 51.0%)도 유산균, 오메가3, 홍삼, 비타민 등에서 수혜를 보고 있다. 1Q20 매출액이 1,204억원(YoY +48.3%), 영업이익이 226억원(YoY +50.7%)이다. 2Q20에도 매출액이 25.7%, 영업이익이 23.9% 성장할 전망이다(표1). 종근강건강의 기업가치 상승으로 종근당홀딩스의 주가상승이 가능할 전망이다.

종근당건강 락토핏 메가브랜드 성공 스토리는 확산된다 → 종근당홀딩스 기업가치 증가

주력 자회사로 성장한 종근당건강의 영업실적이 고성장하고 있다. 향후에도 성장 잠재력을 높게 보는 근거는 다음과 같다.

첫째, 유산균(락토핏) 매출성장이 지속될 전망이다. 유산균 매출액이 2019년에는 2,014억원(YoY +123.8%), 1Q20 660억원((YoY +47.7%)으로 추정된다(표 2참조). 2020년 연간으로는 2,375억원(YoY +17.9%)로 전망된다(표2). 당초 유산균 매출액이 2020년부터 성숙기에 접어들 것으로 예상했으나 코로나19시대를 맞아 성장 잠재력이 여전한 것으로 판단된다.

둘째, 제2, 3의 메가브랜드가 나타나고 있다. 2020년부터 락토핏의 성장스토리가 다른 주력 품목으로 확산되고 있다. 동사의 강력한 마케팅력과 코로나19로 인한 훈풍으로 오메가3 매출액이 1Q20에 130억원(YoY +34.0%)으로 성장했다. 연간으로는 500억원(YoY +76.1%)으로 성장할 전망이다. 오메가3(프로메가)가 제2의 메가브랜드로 성장하는 것이다. 마찬가지로 루테인(아이클리어 올케어)도 2019년 245억원, 1Q20에 85억원(YoY +24.0%)로 성장했다. 연간으로 300억원대에 진입, 주력 브랜드로 성장할 전망이다. 비타민제제(벤토벨)도 연간 120억원대로 성장하고, 홍삼식품, 콘트라마크(더마코스메틱) 등의 성장도 이어질 전망이다.

셋째, 유통채널 다변화, 중국시장 진출을 추진하고 있다. 기존의 홈쇼핑과 마트채널 중심에서 고객접근 성과 광고효과를 높이기 위해 H&B(올리브영, 롭스), 드럭스토어, 편의점, 면세점에 진출했다. 수익성 개선을 위해 On-line 비중을 늘려 온라인 매출비중은 21.5%로 확대되었다(표4).

장기적 관점에서 중국진출도 추진 중이다. 2019년 4월에 중국 진출을 위해 칭다오종근당 법인을 설립했고, 2020년 4~5월에는 사업승인 예정이었으나 코로나19로 지연되고 있다. 사업진행이 다소 느리지만 중국시장 진출에 대한 비전은 유효한 것으로 평가된다.

주가 상승 지속, 장기보유 종목으로 적절하다. 목표주가 170,000으로 상향

지주사 종근당홀딩스의 기업가치는 자체 사업가치, 상장자회사, 비상장자회사, 기타 투자기업가치로 나누어 평가할 수 있다(표6). 2020년에 약가규제 불확실성으로 전문의약품 비중이 높은 제약사(종근당, 경보 제약)의 미래실적 불확실성이 존재한다. 반면에 비 전문의약품 매출비중이 높은 자회사(종근당바이오, 종근당건강)의 실적성장 전망은 좋다. 자회사 중에서 종근당건강의 건식사업 매출증가로 보유지분가치가 크게 증가하고 있다. 종근당건강의 기업가치를 8,383억원, 종근당홀딩스의 보유지분(51.0%) 가치는 4,276억원으로 평가한다(표5). 상장자회사 주가상승, 비상장자회사의 실적성장을 반영, 종근당홀딩스의 기업가치를 8,586억원으로 평가한다(표5,6). 목표주가는 140,000원에서 170,000으로 상향 조정한다.

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