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[다우기술(023590)] 자체 사업의 성장으로 기업가치 레벨업 조회 : 215
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/23 07:47
 
다우기술은 2020E PER 4.6배에 불과한 기업. 지금까지 일부 할인 요인으로 인해 과도한 저평가를 받았기 때문. 본사 영업가치의 상승이 예상되며, 자회사 키움증권의 전산 장애 등으로 인한 추가 서버 및 IT 투자 기대. 올해부터 동사의 저평가가 해소되기 시작하는 국면으로 판단


▶ 할인 요인을 감안하더라도 현 주가는 과도한 저평가로 판단

다우기술은 옥상옥 구조의 지배구조로 다우데이타 대비 저평가되어 왔으며 NAV 대비 시가총액의 괴리율은 계속 확대되어 왔음. 2020E PER은 4.6배에 불과하고 NAV 대비 할인율은 53%에 달함. 한편 자체 사업에서의 영업이익은 2016년 220억원에서 2020년 460억원(+14.9% y-y)으로 성장

연결 영업이익의 90%를 차지하는 키움증권은 리테일 고객의 급증으로 업황이 빠르게 개선되는 가운데 전산 민원이 발생해 추가 서버 및 시스템 투자 확대 가능성이 높아진 상황. 다우기술은 키움증권 포함 ITS(IT서비스) 사업에서 2019년 매출액 446억원, 영업이익률 31%을 기록. 키움증권의 추가 IT 투자는 동사의 별도 영업이익 증가의 트리거가 될 것으로 판단

▶ 올해 자체 사업 부문 EBITDA 창사 이래 최초 500억원 돌파 예상

올해 연결 매출액 3조 2,266억원(-0.6% y-y), 영업이익 4,792억원(-5.6% y-y)으로 전년 수준의 실적 예상. 그러나 이는 연결 기준 실적으로 동사의 주가를 설명하는 가장 중요한 요인은 아님. 동사의 기업가치를 좌우하는 별도 매출액과 영업이익은 각각 2,520억원(+13.9% y-y)과 460억원(+15.0% y-y)으로 고성장을 이어갈 전망

자회사 키움증권의 양호한 업황은 다우기술에 투자자산 가치 상승과 본사 ITS 사업 매출 성장 모두에 긍정적 영향. 현 시점에서는 별도, 연결 모두의 높은 이익 성장 기대한 투자가 유효하다는 판단. 2020E PER 4.6배로 밸류에이션 매력이 매우 높고 배당수익률이 상승하고 있음을 고려할 필요

NH 백준기



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