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[풀무원(017810)] 실적 호조 지속 기대 조회 : 79
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/24 07:44
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 21,000원으로 상향 조정(+17%)

- 목표주가 산정 기준을 2020년에서 2021년으로 조정(업종 동일)하고 2020년, 2021년 이익 추정치를 상향 조정함에 따라 목표주가를 기존 18,000원에서 21,000원으로 상향 조정기대치를 상회할 2분기

- 2020년 2분기 풀무원의 연결 매출액은 6,161억원(+3% yoy, +10% qoq), 영업이익은140억원(+30% yoy, +209% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이익 116억원, 컨센서스영업이익 130억원을 상회할 전망

- 종전 추정치를 상회할 것으로 예상되는 사업부는 해외. 미국에서의 손익 개선 속도가매분기 예상치를 상회할 것으로 기대되는 점, 일본에서의 비용 효율화 및 간편식 수출호조가 기대되는 점, 중국에서의 O2O/온라인 채널을 중심으로 한 주요 제품 판매 확대가 지속될 것으로 기대된다는 점이 긍정적임. 이에 2020년 2분기 해외 사업부 영업적자는 12억원으로 전년 동기 대비 83억원 축소되어 전사 실적 개선에 크게 기여될 것으로전망됨

- 반면 종전 추정치를 하회할 것으로 예상되는 사업부는 푸드서비스/외식(풀무원푸드앤컬처). 코로나19 여파로 급감한 주요 사업장의 트래픽은 전분기 대비 회복 추세이나 체류시간의 회복은 상대적으로 더디게 나타나 2020년 2분기 푸드서비스/외식 사업부의 영업적자는 86억원으로 전년 동기 대비 124억원 확대될 것으로 추정

증익의 초입

- 푸드서비스/외식 사업부의 상반기 부진은 아쉽지만 1) 식품 업계 온라인 채널 비중 확대 및 원가 절감 기조에 기인한 국내 식품 사업부 수익성 개선, 2) 건강 의식 제고에 따른 단백질 식품 수요 확대에 따른 미국/중국 사업 호조, 3) 손익 정상화에 따른 재무구조 개선 기대 등 본질은 흐려지지 않았다고 판단됨

- 2020년은 해외 사업부의 턴어라운드, 2021년은 국내 푸드서비스/외식 사업부의 정상화에 기인한 큰 폭의 증익 예상

대신 한유정



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