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[아주IB투자(027360)] 규모의 경제와 자본력 겸비 조회 : 1158
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/26 07:08
 
성장을 지지하는 자본력

AUM은 1.7조 원(19년 말) 규모로서 상장 VC 중에서 가장 큰 규모이고 업계 전체로도 Top Tier에 속함

정부가 추진하고 있는 혁신산업에 대한 육성과 모험자본의 대한 지원 의지를 고려하면 산업의 성장은 장기간 지속될 것으로 기대

특히 동사의 경우 상대적으로 좋은 자본력을 보유하고 있어 1) GP로서의 출자가 수월(통상 10~15% 펀드 결성 시 출자 필요)하고, 2) 보수율이 높고 해외기업에 투자가 용이한 민간펀드(정책기관 펀딩 없는)의 결성이 가능하다는 점이 차별점, 3) 해외진출 등 다각화 용이

2013년 미국 보스턴에 사무소를 개설한 이후 바이오 산업을 중심으로 해외 투자를 적극적으로 실행, 19년 7월 미국 법인인 솔라스타벤처스를 설립하여, 현지 제약바이오 및 ICT 분야 투자 확대 중

Valuation 및 고려사항

VC의 수익은 1) 조합관리 보수, 2) 성과보수, 3) 출자 펀드를 통한 투자 이익으로 구성됨

‘AUM(Q) X 관리보수율(P) - 고정비 + α(성과보수, 투자이익)’의 형태로 단순화할 수 있음 동사의 경우 외형 성장에 맞춰 경상적 고정비를 관리보수로 커버할 수 있게 되었고, 펀드의 성과보수 규모에 따라 이익 모멘텀이 좌우됨

즉 자본시장의 상황에 따라 투자 아이템들의 Valuation과 회수 여부가 연동될 수밖에 없는 구조이고 이익변동성도 높을 수밖에 없음. 수익성의 제반 요소들이 결국은 자본시장의 호불황에 종속되기 때문에 주가 변동성 역시 크다는 점은 주의해야 함

현재 PBR 1.2배, 10% 수준의 ROE, 배당성향은 25%를 유지하고 있는 상황에서 지속적인 외형성장을 통해 한계비용을 낮추고 있는 점을 고려하면 높은 수준은 아니라고 판단됨

바이오 업종 투자 포트폴리오의 성과가 지속이 된다면 추가적인 이익 개선도 기대

미래에셋대우 정길원



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