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[보험] Burning 조회 : 16
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/29 09:30
 
2분기는 본래 보험사에 계절적으로 좋은 분기이기도 하지만, 손익 개선 효과까지 더해지면서 호실적을 기록할 전망입니다. 손보사는 사업비율 및 자동차 손해율의 개선, 생보사는 위험손해율 안정화 및 변액보증 준비금 환입이 실적 호조의 배경입니다. 본질 실적 개선에도 peer 대비 저평가된 DB손보와, 하반기 실적 기저 부담이 없는 삼성화재를 top picks로 유지합니다.


보험 6사 합산 순이익: 2Q20 1조 2,305억원 (+51% YoY) 전망

케이프투자증권 커버리지 보험 6사의 2Q20 합산 순이익은 1조 2,305억원(+51% YoY, +58% QoQ)으로 컨센서스를 28% 상회할 전망

손보 4사의 순이익은 5,831억원(+27% YoY)으로 사업비율 및 자동차 손해율 개선으로 보험 손익이 일부 회복되면서 컨센서스를 11% 상회할 것으로 기대

생보 2사의 순이익은 6,474억원(+82% YoY)으로 1Q20 실적 부담으로 작용했던 위험손해율이 개선되고 변액보증 준비금이 환입되면서 컨센서스를 48% 상회할 전망

손해보험: 신계약의 YoY & QoQ 감소, 자보 요율 인상 효과

커버리지 손보 4사의 2Q20 보장성 인보험 신계약 규모는 전년동기 및 전분기와 유사하거나 감소할 전망. 경쟁 강도의 완화에 더해 규모의 축소로 인해, 4사 평균 사업비율을 -0.2%p YoY, -0.5%p QoQ로 전망. 다만 사업비율의 가파른 상승을 보였던 삼성화재는 전분기 대비 0.6%p 하락하지만 전년동기보다는 0.6%p 높은 수준으로 추정

자동차 손해율은 보험료 인상 효과 및 사고심도 개선에 따라 4사 평균 -6.8%p YoY로 추정하며, 연중 mid-single digit의 손해율 개선폭(YoY)을 지속할 것으로 전망

시장금리 추이를 고려하면 2Q20에도 추가적인 채권 매각익이 있었을 것으로 예상되나, 전년동기에도 매각을 시현한 현대해상과 메리츠화재는 그 규모가 감소할 것으로 가정해 평균 투자수익률은 0.4%p YoY 하락할 것으로 추정

생명보험: 위험손해율 안정화와 되돌아온 준비금

평년 수준을 상회하는 위험손해율을 기록했던 1Q20과 달리, 2Q20에는 사차익의 개선이 예상됨. 삼성생명은 80.4% (-4%p QoQ, -5%p YoY), 한화생명은 79.2%(-8%p QoQ, -4%p YoY)로 추정

1Q20 증시 급락에 따라 대규모의 변액보증 준비금 전입이 발생했으나, 시장지수의 회복으로 2Q20에는 환입이 발생할 전망. 변액 헷지에 의한 투자손익 변동까지 함께 고려할 때 손익 영향은 삼성생명 +1,500억원, 한화생명 +1,000억원 수준으로 가정

Top picks: DB손해보험, 삼성화재 유지

본질 실적의 개선이 가장 먼저 드러났음에도 peer 대비 저평가된 DB손해보험과, 2019년 인위적 채권 매각을 자제한 만큼 하반기 실적의 기저부담이 없는 삼성화재를 업종 내 top picks로 유지함

현대해상의 강남사옥 매각익 세전 2,000억원을 3Q20 실적에 반영하면서 연간 추정치 상향에 따라 목표주가를 기존 대비 18.5% 높은 32,000원으로 조정하고, 이에 따른 상승여력 확보로 투자의견을 매수로 상향함. 배당재원으로는 매각익의 절반만 반영될 것으로 가정

손보업종의 경우 2020년 보험손익 개선에 의한 증익이 기대됨에도, 커버리지사 기준 YTD 수익률이 -21%로 KOSPI를 18%p 하회. 사업비율 안정화와 자동차 손해율 하락에 의한 보험손익 개선 사이클에 주목할 필요가 있다고 판단

케이프 김도하



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