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[까스텔바작(308100)] 다양한 시도가 돋보여 조회 : 230
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/01 08:00
 
동사는 국내 캐릭터 골프웨어 브랜드로 2분기 현재 정부의 긴급재난금 수혜를 받고 있는 중. 중장기적으로 글로벌 라이프스타일 브랜드로 사업을 확장할 계획이며, 온라인 매출 비중 상승과 신규 채널 개척도 긍정적


▶ 재난지원금 수혜 + 중장기적 완만한 사업확장

동사 2016년 프랑스 본사의 글로벌 상표권을 인수하여 국내에서 캐릭터 골프웨어 브랜드를 전개 중. 최근 정부의 긴급재난금 사용, 아웃도어 활동 증가, 해외소비의 국내소비 대체 등의 수혜를 받고 있음

올해 실적은 매출 825억원(2% y-y), 영업이익 96억원(6% y-y)을 추정함. 수익성이 낮은 백화점 점포의 구조조정(총 점포수 2018년 200개, 2019년 182개, 2020년 현재 173개)으로 외형이 크게 늘기는 어려울 것. 하지만 영업이익률은 소폭 개선될 것으로 기대하는데 온라인 매출 비중의 상승(2019년 6%, 2020년 20% 목표)으로 판매수수료율이 감소하고 있기 때문

향후 1) 중국 패션 업체 ‘이링쥬’를 비롯, 글로벌 파트너사들과의 라이선스 계약을 통해 해외 시장 진출을 준비 중. 내년 하반기 중 성과가 가시화 될 것. 2) 올해는 온라인 전용 브랜드 출시를 통해 온라인 매출 비중 높여 나가면서 전사 유통구조를 개선할 계획. 3) 또한 판매효율이 좋은 홈쇼핑, 인지도가 높은 카카오톡 SNS 등 신규 채널 개척을 위한 노력 중

▶ 사업의 진행방향에 따라 밸류에이션 확장 가능

현재주가(6/29 12,150원) 기준으로 산출한 2020E PER은 약 11.5배로 국내 스포츠·아웃도어 브랜드의 평균에 해당함. 하지만, 캐쥬얼 브랜드 출시 등으로 5년 내 비골프웨어의 매출비중을 30%까지 높이겠다는 계획이며, 글로벌 파트너사듣과의 라이선스 계약으로 5년 후에는 해외 매출 비중을 60%(총매출 기준, 라이선스 수수료 기준 5%)까지 끌어올리겠다는 계획이라 사업의 진행에 따라 밸류에이션 확장 가능성 있음

동사의 발행 주식 수 6,596,700주 중 3,354,000주(지분율 50.8%)는 형지, 1,296,000주(지분율 19.6%)는 재무적 투자자 지분으로 오버행 우려 존재. 하지만, 올 연말 혹은 내년 말까지 보호예수 기간이며, 현재 주가 기준 매도 가능성이 낮은 만큼 단기 수급 부담 요인은 아니라고 판단

NH 이지영



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