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[풍산(103140)] 방산과 전기동 가격이 동시에 회복 중 조회 : 41
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/01 08:25
 
2Q20 연결 영업이익 108 억원(흑전qoq, +27.6%yoy) 전망

연결 기준 매출은 5,263 억원(-9.4%qoq, -12.4%yoy), 영업이익 108 억원(흑전 qoq, +27.6%yoy)으로 당사의 기존 예상치(70 억원)를 상회할 것으로 전망함.

배경은 예상보다 견조한 방산 마진임. 미주향 탄약 수출의 급등세(5 월 누계 +709.2%yoy)가 지속되고 있으며 연초 발생한 중동향 수주(연 957 억원 규모)의 매출 발생이 이번 분기부터 시작됨. 이들 수출의 마진율 역시 내수향을 웃돌 것으로 보임.

내수 부분의 회복은 예상보다 제한적일 것으로 보이나 방산 전체의 연간 매출은 전년대비 15% 이상 증가할 전망임.

다만 신동 부문은 당초 예상과 같이 부진할 전망임. 코로나19 에 따른 전방 산업 직격 탄으로 출하가 전년동기비 -8.4%를 기록할 것으로 추정함. 이에 따른 고정비 부담이 마진에도 악영향을 미칠 수 밖에 없음. 또한 당분기 반영되는 전기동 가격 평균 톤당 5,153 달러는 전분기비 13.3% 급락한 수준으로 본사와 미국 PMX 의 Metal Loss 는불가피함. 다만 최근 전기동 가격 회복에 따른 재고평가익이 이를 일부 상쇄할 전망임.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 30,000 원으로 20% 상향

동사의 이익 모멘텀은 하반기 본격화될 것임. 방산 부문의 기저 효과는 유효하며 신동 부문 역시 점진적 출하 회복과 함께 최근 톤당 6,000 달러를 돌파한 전기동 가격을 반영한 이익 모멘텀이 예상되기 때문임.

2020 년 EPS 추정치를 46.2% 상향하여 목표주가를 기존 25,000 원에서 20% 상향한 30,000 원으로 제시함. 목표주가는 올해 예상 BPS 에 Target PBR 0.58 배(3 개년 평균에 15% 할인)를 적용하여 산출함.

유진 방민진



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