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[대한유화(006650)] 2020년 2분기 견조한 실적 회복 보일 것! 조회 : 46
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/01 08:36
 
2020년 2분기 예상 영업이익 682억원, 큰 폭 회복 

대한유화㈜의 2020년 2분기 예상 실적은 ‘매출액 4,250억원, 영업이익 682억원, 지배주주 순이익 522억원’ 등이다.  유가 반등에 따른 저가법손실 회복과 마스크용 PP 판매가 호조를 보이며, 영업이익은 전분기 △457억원에서 1,139억원 큰 폭의 반등이 이뤄질 전망이다. [표1] 

① 도입시차를 반영한 주요제품 스프레드(=PE/PP/에틸렌/EG/C4/벤젠 - 나프타, 1톤당)는 400$로, 전분기 266$(과거 10개년 평균 420$)에서 134$ 정도 반등했다.  EG/C4/벤젠 등은 부진했지만, 마스크용 실(yarn)로 사용되는 PP 스프레드가 전분기 보다 77$(1분기 673$ → 750$/톤) 상승했다.

게다가, 저가법 환입효과에 따른 스프레드 개선효과가 53$ 정도 발생된 것으로 보인다.  1분기 국제유가 급락(2019년 4분기 두바이 평균 62$ → 2020년 1분기 52$)에 따른 재고관련 저가법 손실이 △200억원 정도 발생되었는데, 2분기 접어들면서 환입 효과(저가법 손실규모 만큼 원료인 나프타 가격을 낮추는 효과)가 발생된 것이다.

② 온산 NCC 설비(에틸렌 생산능력 80만톤)를 풀 가동했다.  3월 초 대산공장 폭발로 국내 경쟁사인 롯데케미칼㈜ 생산이 줄어든 것에 따른 수혜를 얻었다.

2020년 하반기 중국 발 증설 압박 지속, 목표주가 14만원 및 Hold 유지…

2020년 예상 실적은 ‘매출액 1.9조원, 영업이익 1,140억원(기존 추정치 450억원), 지배주주 순이익 920억원’ 등이다.  영업이익 규모는 대규모 정기보수와 업황 약화로 급감했던 전년 1,138억원에 비슷한 수준을 기록할 전망이다.  Covid 19에 따른 수요 둔화, 아시아지역 NCC 신규 증설 압박이 이어지고 있지만, 마스크용 범용 PP yarn Grade 제품 판매가 호조를 보이고 있어, 당초 우려보다 나은 결과를 기대해 볼 수 있다.

다만, 2분기 이후 실적 실적 모멘텀 약화, 아시아 증설 압박 등을 감안해, 목표주가 14만원과 Hold 의견을 유지한다.[표3]

첫째, 2020년 분기별 영업이익 예상치는 1분기 △457억원, 2분기 682억원(e), 3분기 549억원(e), 4분기 367억원(e) 등으로, 하반기 다시 약세 접어들 전망이다.  3분기에는 저가법 환입효과가 없어지게 된다.  4분기에 롯데케미칼㈜ 대산공장 재가동이 대기하고 있어, 범용제품 판매경쟁으로 실적 둔화가 불가피해 보인다.

둘째, 하반기 아시아 NCC 증설압박이 클 전망이다.  2020년은 중국의 13차 5개년 경제개발계획이 끝나는 마지막 해로, 하반기에는 업황에 상관없이 계획되었던 석화설비 가동이 예정되어 있다.  6월 말 ~ 연말까지 4개 NCC 설비에서 연간 생산능력 380만톤 규모의 에틸렌 설비 가동이 대기하고 있다.  아시아 연간 소비량 6,700만톤(글로벌 전체 수요 1.7억톤)에서 5.7%를 차지하는 것이다.[표2/그림1/2]

유안타 황규원



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