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[삼성중공업 (010140)] 외형 확대는 지속, 아쉬운 드릴십 조회 : 70
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/07/06 06:32
 
투자의견 시장수익률(Marketperform) 하향, 목표주가 6,200원 유지

- 투자의견 매수(BUY)에서 시장수익률(Marketperform)으로 하향

- 목표주가 6,200원은 2020E, 2021E 평균 BPS 7,715원에 타깃 PBR 0.8배를 적용

- 타깃 PBR은 조선 4사의 2011~2019년 평균 PBR 0,89배를 10% 할인 적용

- 단기 주가 상승에 따른 투자의견 하향. 경쟁사 대비 상대적으로 양호한 상선과 해양플랜트 수주를 보여주고 있지만 드립십 잔고 상각 이슈를 감안하면 프리미엄은 어려움

2Q20 Preview 외형 확대는 지속, 아쉬운 드릴십

- 2Q20 실적은 매출액 1조 9,885억원(+12.3% yoy) 영업이익 -1,655억원(적확 yoy)전망. 추정치는 컨센서스 매출액 1조 9,175억원 부합, 영업이익 -542억원 하회

- 매출액. 상선 수주잔고는 122억불로 2년전 75억불 대비 61.3% 증가. LNG선은 15척에서 35척으로 증가, 매출 확대 구간 지속

- 영업이익. 드릴십 관련 충당금 1천억원 내외 예상. 신규인력 증가에 생산성 회복 기간
(신규인력 3,600명 중 무경험 인력 40% 내외)으로 상반기까지는 적자 기조 예상. 환헤지로 환율효과는 없음

중장기는 좋으나 단기실적 부담

- 인력의 숙련도 증가와 주력 선종의 반복건조를 통해 하반기부터는 흑자전환 예상.LNG시장의 확대 과정에서 FLNG와 이치스, 에지나 등 다양한 관련 경험은 시장 선점에 긍정적

- 드릴십 수주잔고 5척은 유가하락 매각 지연 우려. 그러나 작년에 이미 드릴십 관련장부상 손실 -3,400억원을 포함 총 -6,890억원을 비용이 반영되어 올해 추가 반영분은 크지 않을 것. 최근 페트로브라스 소송 승소도 긍정적

- 카타르, 모잠비크, 야말 등 모든 대형 LNG선 프로젝트에 참여. 한국조선해양과 대우조선 합병 시 반사이익은 가능성도 기대. 다만 충당금으로 단기 실적은 부담


대신 이동헌




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