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[제일기획(030000)] 멀리 보면 편안하다 조회 : 24
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/06 08:16
 
* 2분기 영업이익 524억원으로 컨센서스 하회 전망. 코로나19 타격이 온분기 및 전 지역에서 나타나 부진한 실적을 면하기 어려운 분기로 판단

* 락다운 조치로 유럽 등 해외 성과가 부진하고, 대면 커뮤니케이션 활동을 주로 하는 BTL 광고 및 비계열 광고가 위축됐을 것으로 추정 

* 하반기 기저부담이 낮고 광고 수요 서서히 회복될 전망으로 매수 접근이 유효
 

WHAT’S THE STORY

2분기, 실적의 바닥을 지나는 중: 2분기 매출총이익은 2,875억원(-6.6% YoY), 영업이익 524억원(-24.5% YoY)으로 컨센서스(575억원)를 밑돌 것으로 예상된다. 직전분기에도 코로나19 확산으로 사업 환경이 위축된 영향이 일부 있었으나 2분기에는 그 여파가 온기로, 전 지역에서 반영됨에 따라 타격을 피하기 어려웠을 전망이다. 금년 순이익 추정치는 8% 하향 조정하나 밸류에이션 적용 시점 이연으로 적정가치 변동은 크지 않아 BUY 의견과 목표주가 23,000원(12개월 forward PER 18배 적용)을 유지한다. 

글로벌 광고 시장 직격탄: 실적을 지역별, 카테고리별, 계열별로 나눠보면 다음과 같다. 19년 지역별 매출총이익 기준 유럽, 국내, 중국, 서남아, 중남미, 북미, 동남아 순으로 규모가 크다. 작년 전사 매출총이익에서 26% 비중을 차지한 유럽 등 락다운(봉쇄) 조치로 해외 영업 성과가 2분기 들어 급격히 위축됐다. 북미는 비우호적인 영업 환경에도 달라스 거점 설립 효과가 이어지며 상대적으로 선방했을 전망이다. 미디어를 매개로 하지 않는 오프라인 전시, 이벤트, 홍보, 판촉 등 대면 커뮤니케이션 활동을 의미하는 BTL(Below the Line) 광고 실적은 2분기에 타격이 클 것으로 추정된다. 디지털 광고 확대로 일정 부분 상쇄한 것으로 추정되나 경기 침체로 비계열 광고 물량이 급감한 것으로 추정된다. 비용 효율화를 통해 수익성 방어에 힘쓴 것으로 예상되나 외형 부진에 따른 감익은 불가피해 보인다. 

기초 체력을 다지며 반등 도모: 코로나19에 따른 글로벌 경기 위축은 광고 업체 입장에서 갑작스러웠고 통제가 불가능한 변수였다. 어려운 영업 환경 하에서 위기관리 능력을 발휘해 기초 체력을 다지며 수익성을 최대한 방어할 전망이다. 하반기는 상대적으로 기저 부담이 낮고 디지털 사업 확장, 주요국의 점진적인 경제활동 재개 등으로 광고 수요가 서서히 회복돼 실적 개선으로 이어질 가능성이 커 매수 접근이 유효한 국면이라 판단한다. 

삼성 최민하



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