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[티에스아이] IPO 예정: 믹싱장비 선진화의 선두주자 조회 : 79
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/06 11:02
 
<믹싱 시스템의 역량 강화를 통한 성장모멘텀 확보>

티에스아이는 2차전지용 배터리 장비 전문제조 기업이다. 동사는 ‘11년 설립된 믹싱 시스템 제조업체로 지난해 연결기준 매출액 610억원, 영업이익 58억원을 시현하였다. 순이익은 파생상품평가손실 158억원등 금융비용 163억원 발생하여 121억원의 손실을 나타냈다. 동사는 2차전지 제조 공정 중 믹싱 장비와 기타 시스템 판매를 주력 사업으로 영위하고 있다. LG화학, 삼성SDI, SK이노베이션 등 국내 대기업 및일본 파나소닉 등 글로벌 2차전지 업체를 주요 고객사로 두고 있다.

지난 ‘96년 설립된 후 ‘99년 이차전지 장비 시장에 진출, ‘09년 국내 최초로 PD 믹서 국산화에 성공했다. 이후 활물질 이송 및 투입에 쓰이는 분체이송장치(PTS)를 자체 개발했다. 분체 투입부터 코터탱크 이송까지 믹싱 전 공정을 턴키 형태로 수주할 수 있는 기술력을 보유하고 있다. ‘15~17년 적자를 기록하는 등 실적 하락이 있었지만, ‘18년을 기점으로 실적 개선에 성공하며 ‘20년 7월 코스닥 이전 상장을 추진 중인 상황이다.

<국내 메이저 고객사 확보 및 차세대 제품으로 글로벌 시장공략>

동사는 지난 ‘17년 이차전지 전극용 슬러리 믹서인 '코로나믹스'를 중국 완샹A123에 양산용으로 납품, 해당 이력을 기반으로 국내외 배터리 제조사와 협업을 하고 있다. 주 고객사는 국내 삼성SDI와 LG화학, SK이노베이션, 파나소닉(일본) 등이다. 동사는 ‘17년 코넥스에 상장하며 외부 투자를 유치했다. 해외 시장 공략을 위해 중국 및 폴란드에 현지 법인을 두고 있다. 현지 생산기지를 구축하고 있는 국내 베터리 주요 기업의 프로젝트 관리와 AS 등 신속한 대응이 가능하다.

믹싱공정은 2차전지의 전극소재인 양·음극활 물질과 용매, 도전재, 바인더를 섞어 슬러리 형태로 만드는 제조공정의 첫 단계다. 믹서의 조성 변화에 따라 배터리 특성이 쉽게 변화될 수 있어 재료의 정량 투입과 효율적인 분산이 핵심 기술력이다. 기존 PD믹서는 하나의 믹서에서 혼합, 분산, 교반이 가능한 장점이 있다. 하지만 공정 시간이 길고 유지보수에 많은 비용이 든다는 단점도 있다. 이러한 단점을 보완 개발한 동사의 차기 믹싱 장비인 ‘코로나믹스’는 모든 소재를 한 번에 투입해 믹싱하는 원샷믹싱이 가능하며 기존장비 대비 믹싱 시간을 50% 이상 단축시킬 수 있다. 이를 통해 기존 믹서의 바인더 믹싱공정과 도전재, 선분산 같은 부가공정을 최소화하였다. 여기에 추가 공정을 단순화하여 기술의 고도화를 시현할 수 있게 되었다. 효율을 극대화한 간단한 제품 구조로 유지보수 비용도 기존 공정대비 낮은 편이다. 전체 공정 시간이 짧아지면서 이차전지 제조사는 시간당 생산량을 증대시킬 수 있게 된다.

글로벌 2차전지 시장 규모와 늘어나는 시설투자 등 전방 수요 증가에 대응해 생산능력과 기술력을 보유 중장기적인 수혜를 받을 것으로 예상된다. 이차전지 설비 중 믹싱 분야는 아직까지 기술 고도화가 이뤄 지지 않은 장비군에 속한다. 여기에 4차 산업 트렌드에 맞춰 믹싱 장비의 무인화, 자동화 설비 구축 역량이 요구되고 있다. 동사가 영위하는 믹싱 장비 부분은 상장된 업체 중 경쟁업체가 없는 상황이다.

‘18년말 203억원 수준이던 수주잔액은 ‘19년말 340억원, ‘20년 1분기 450억원 수준으로 추정된다. ‘19년 기준 자기자본은 70억원, 총 부채는 200억원 수준이며 부채비율은 약 400%이다. 동사는 IPO를 위해 동종 Peer 기업(씨아이에스, 피엔티, 엠플러스, 피앤이솔루션 등) 평균 PER 35배 수준을 적용 주당 가치를 산정하였다. 여기에 일정수준의 할인율을 적용, 공모가액 밴드는 7,500원~9,500원 수준으로 책정되었다. 공모가액을 적용한 상장 후 예상 시가총액은 695억원(할인율 13%적용)~880억원(할인율 32%적용)이다.

<높은 성장률을 근거로 코스닥 상장 이전 추진>

동사의 강점은 빠른 이익 성장률을 나타내고 있다는 것이다. 믹싱 시스템 설계와 장비제조 기술력을 확보하면서 급격한 성장을 나타내고 있다. ‘17년까지 적자기조를 이어오다, 2차전지 제조 기업의 설비 투자 확대 추세에 따라 '18년을 기점으로 실적 개선에 성공했다. 지난 ‘17년 157억원이었던 매출액은 ‘18년 660억원(YoY +320.4%)으로 증가했고, 영업이익은 ‘17년 적자에서 ‘18년 50억원으로 급격히 흑자 전환했다. '19년에는 2차전지 베터리 셀 제조사들이 일시적으로 투자 규모를 축소하면서 매출액이 610억원(YoY -7.6%)으로 일시 정체되는 모습을 나타냈다.

현재 계류 중인 소송이 있는 것은 잠재적 리스크 요인이다. 동사는 2~3건의 분쟁 소송 중인데, 내용은 설계도 저작권에 대한 분쟁이다. 소송에 따른 소가가 크지 않아 재무에 미치는 영향은 제한적일 것이나 업계 평판 훼손 등 잠재적인 리스크로 작용할 여지는 있다. 향후 경과를 예의주시해야 할 듯하다. 소송건의 결과와 하반기 수주잔고 추이 점검을 기반으로 상장 후 정식 업데이트 할 예정이다.

상상인증권 이종원



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