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증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/07/07 06:11
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 33만원으로 상향

- 기존의 SoTP 밸류에이션에서 포털과 쇼핑(CPS) 부문을 나누지 않고 합산하여 목표주가 추정. CPS 외에도 고성장하고 있는 쇼핑 검색광고(CPC) 밸류 반영을 위함

- 1) 포털 & 쇼핑 부문 peer로 알파벳 외 알리바바 추가. Target PER 28배 적용, 적정가치 33조원으로 산출. 2) 파이낸셜 적정가치 3.5조원에 지분율 70%, 3) 웹툰 적정가치5조원에 지분율 66%, 4) 라인-야후 합작법인 지분가치 합산 시총에 지분율과 할인율적용하여 10.7조원으로 산출. 목표주가 33만원으로 기존 대비 18% 상향

브랜드스토어, 물류, 라이브스토어 등으로 쇼핑 생태계 및 기능 강화 지속

- 코로나 발생 이후 네이버 쇼핑 신규 창업자 및 거래대금 성장 가속화

- 2월 출시한 브랜드스토어, 현재 75개 브랜드 입점. 3월 출시한 라이브커머스 툴, 효율성 높은 판매 지면으로 다양한 성공 사례 입증. 콘텐츠로서의 흥미 또한 유발하며 확장 지속 중. CJ대한통운뿐 아니라 상품 종류와 상황에 따른 다양한 배송 니즈에 대응하기 위해 역량 있는 물류 업체와 제휴 확대

- 6/1 출시한 플러스 멤버십 가입자는 라이트/헤비(월 객단가 20만원 이하/이상) 유저모두에서 객단가 증가. 특히 네이버 쇼핑에서 월 20만원 이상을 결제하는 헤비 유저비중이 전체의 43%에 해당하는 것으로 나타나 유저들의 높은 충성도 확인

- 플러스 멤버십과 네이버 통장을 통해 지급하는 네이버 페이 포인트 활성화로 쇼핑/결제 유저 락인 효과 확대 전망

네이버 파이낸셜, 하반기 마이데이터 사업과 SME 대출 서비스 시작 계획

- 네이버 파이낸셜은 계좌 및 카드 조회 기능에서 7월 투자 상품 조회까지 기능 확대계획. 이후 신용정보조회 서비스까지 출시, 마이데이터 사업으로 확대 계획

- 나아가 네이버 쇼핑 SME 판매자들의 데이터를 활용, SME향 CSS(Credit ScoringSystem) 구축 계획. 이를 금융 CB 데이터와 결합하여 스마트스토어 판매자 대상 저금리 대출 상품 출시 계획

- 이외에도 부동산 전월세 담보대출 중개, 자동차 보험 가격비교 등 다양한 금융 서비스선보일 계획

- 거래대금 증가와 금융 서비스 본격화로 네이버 파이낸셜 적정가치 점차 상승할 수 있다고 전망

기업 구조 재편한 네이버 웹툰, 효율적이고 빠른 글로벌 사업 전개 전망

- 라인 망가와 네이버 웹툰 합병. 네이버 웹툰은 일본 시장과의 접점을 넓히고 일본 콘텐츠 글로벌 확장 계획. 라인 망가는 네이버 웹툰의 오리지널 제작 역량을 기반으로일본 내 오리지널 킬러 콘텐츠 개발 본격화 계획

- 글로벌 웹툰 사업이 보다 효율적이고 속도감 있게 전개될 수 있을 것. 2020년 내 글로벌 MAU 7,000만, 글로벌 거래대금 8,000억원 달성 목표. 5월 글로벌 거래대금 700억원 달성을 고려하면 연간 거래대금 목표치 달성 가능성 높다고 판단, 네이버 웹툰 적정가치 산출에 이를 반영하였음

2분기 실적은 컨센서스 부합 전망

- 2분기 광고 매출 성장률 -2%, 비즈니스 플랫폼 매출 성장률 10% 예상. 코로나 영향으로 1분기 대비 성장률 둔화 예상. 한편 이는 이미 컨센서스에 어느 정도 반영된 수준. 영업이익 2,293억원(YoY 79%, QoQ 4%)으로 컨센서스 2,276억원에 부합 전망

대신 이민아



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