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[삼성전자(005930)] 4분기 DRAM 가격을 확인하고 매수하면 늦다 조회 : 22
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/08 07:56
 
2Q20 잠정 실적 Review

- 2Q20 영업이익: 8.1조원(YoY +25.6%) 기록. 당사 추정치(5.9조원) 크게 상회.부문별로는 반도체(5.2조원), DP(0.2조원), IM(1.9조원), CE(0.5조원)으로 추정

- 실적 서프라이즈 사유 I: 6월 스마트폰 출하량의 급격한 회복 및 마케팅비 절감 효과에 기인. 6월부터 전세계 판매망이 재개됨에 따라 급격한 수량 회복 진행. 2분기 스마트폰 출하량은 5,400만대 수준으로 당사의 기존 출하량 전망치인 5,000만대를 초과한 것으로 판단. 또한, 기존 마케팅 비용 중 고정비 성향의 비용이 판매망 중지 기간 동안 절감됨에 따라 수익성 방어에 기여

- 실적 서프라이즈 사유 II: DP부문 특정 고객사로부터의 일회성 자금 유입(약 9,000억원 추정). 당사 기존 추정은 약 7,000억원의 일회적 금액이 하반기에 유입될 것으로 전망 했으나, 기존 예상보다 큰 규모의 환입이 조기에 인식. 일회적 요인으로 판단

하반기 DRAM 가격 우려는 과도함. 개선의 여지가 있음

- 3분기 Server DRAM과 Mobile DRAM 가격은 각각 -6.0%, -3.0% 가량 하락하면서 동사의 Blended ASP는 -3.1% 수준 하락할 것으로 추정. 그러나 4분기 DRAM 가격 에 대한 시장의 우려는 현 상황에서 단정짓기 어렵다고 판단. 주요 이유는:

- Server DRAM 가격 하락을 주도하는 구매자의 의도가 ‘가격인하’뿐만 아니라, 전반적 수요 약세의 정세를 활용한 선제적 ‘물량확보’에 있다고 판단. ‘21년 상반기, 급격한 공급량 부족 가능성을 인식하고 있을 가능성이 큼

- 스마트폰 수량 증가에 따른 메모리 수요 증가는 Server DRAM 구매자의 구매의사 결정을 자극할 수 있음. 2분기 스마트폰 수량 성장은 개도국 및 중저가 모델 위주로 진행 되었으나, 선진국 수요 회복 시 강한 메모리 수요 모멘텀으로 작용할 수 있음

목표주가 68,000원 매수의견 유지

- ‘21년 OP growth +52.2%의 이익성장 기대
- DRAM 가격에 대한 확신이 추가적으로 필요한 현재가 비중 확대의 적기라고 판단

미래에셋대우 김영건



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