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[에스엘(005850)] 회계 이슈, 전화위복의 기회 조회 : 43
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/08 08:26
 
* 동사는 2016~2018년에 인도법인 영업이익 과소/과대 계상과 이연법인세 과대 계상 이슈로 기업심사 위원회 심의 대상이 됨. 5/20일부터 1.5개월간 거래정지 후 17.8억원 과징금 및 개선계획과 함께 7/6일 재거래. 

* 동사는 경영투명성 강화를 위해 사회이사 선임, 감사위원회 독립성 강화, 회계전산망 강화를 추진할 계획 

* 2Q20실적을 바닥으로 하반기 실적회복 예상, LED 램프로 변화되면서 믹스향상, 회계투명성 강화조치로 살만한 중견 부품사로 자리매김할 전망. 2020년 실적기준 P/E 7배 수준으로 저 평가. 수급적으로 Kospi 200 종목에서 제외되면서 단기 주가조정이 예상되는바, 이를 매수기회로 활용하기를 권유. 목표주가를 유지하고, 투자의견을 ‘HOLD’에서 ‘BUY’로 상향.  
 

WHAT’S THE STORY?

회계처리기준 위반 총 1,974억원: 재무제표 수정 및 재 공시

▶ 인도법인(지분율 78.7%) 영업이익 과소/과대 계상 총 359억원: 16~17년도는 과소계상 (129억원, 119억원), 18년도는 과대계상 (111억원). 16~17년도는 매출처 단가인하 압력 우려로 인도 종속법인 이익조정, 18년도는 재료비 상승에 따른 영업이익 급감에도 이익 과대계상.

 이연법인세부채 과대계상 총 1,615억원: 13년 236억원, 14년 299억원, 15년 338억원, 16년 386억원, 17년 356억원

7/6일 거래 재개: 경영개선 계획 제출

 경영개선 계획 내용: 사외이사 재선임 및 사외이사 3인, 내부이사 3인 동수로 구성된 이사회 출범. 감사위원회 독립 운영. 내부회계 관리팀 별도조직 신설 및 감사실과 이원화, 연결결산 프로그램 전사적 도입으로 회계오류 발생가능성 원천 차단. 

살만한 중견 부품사: 실적향상 싸이클과 회계투명성 강화 

 2Q20를 저점으로 실적향상: 2Q20에는 고객사의 공장가동률 급감 영향 불가피. 매출액 4,981억원(-22%YoY) 및 영업이익 85억원(-75.8%YoY)으로 영업이익률 1.7% 전망. 

 HID램프에서 LED로 변화: 디자인 고급화로 LED램프 채용 률 증가. LED램프 ASP는 HID램프대비 3~5배 높음. 동사는 현대차 그랜져 이상의 고급차종, 인도 및 미국에서 독점 납품

 램프법인 연결법인으로 전환: 2Q19에 지분법 자회사였던 국내램프법인을 본사와 합병하여 영업이익률 5~6% 낼 수 있는 체력이 갖추어짐. 1Q20에도 대부분 부품사가 부진한 실적을 기록하였으나 동사는 매출액 6,129억원(+56%YoY) 및 영업이익 307억원(흑전)으로 영업이익률 5% 달성.

 회계투명성 강화: 중소 자동차 부품사는 오랫동안 완성차업체의 단가인하 압력 등으로 회계투명성에 대한 신뢰도가 낮았었음. 에스엘은 금번 이슈를 계기로 회계투명성을 강화하면서 램프법인의 실적 향상이 뚜렷이 보여질 것.

삼성 임은영



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