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[조선] 수주 소문만 무성? 조회 : 142
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/08 09:25
 
Investment Points

20년 상반기가 수주 최저점이고 하반기에는 LNG선을 필두로 회복: 20년 상반기 글로벌 선박 발주 량은 1,000GT급 이상 선박기준 총 269척, 138억불로 절대적인 바닥수준을 기록하였다. 시장 침체 영향으로 한국조선해양의 자회사 합산 1H20 신규수주는 약 27억불로 극도로 부진하였다. 삼성중공 업의 1H20 신규수주도 5억불로 저조하였다. 그러나, 20년 하반기는 한층 개선된 수주 실적을 나타낼 수 있을 전망이다. 그 주된 배경은 모잠비크, 러시아 등지에서 추진 중인 프로젝트 기반의 LNG 선 발주가 실제 수주로 인식될 것이기 때문이다. 삼성중공업, 한국조선해양 등 한국 주요 조선소가 직접적인 수혜를 입을 전망이다. 이와 더불어 LNG선 옵션분 수주와 셔틀 탱커 등 유조선 수주도 기대된다. 하반기 수주 증가는 기업가치를 향상을 끌어내고 이런 기대감은 주가 상승을 동반한다.

원/달러 환율과 후판 가격 움직임은 2Q20 실적의 수익성 안정화 기조를 훼손하지 않을 전망: 최근원/달러 환율은 1,200원/달러 전후에서 움직이고 있다. 사업계획 환율 대비 원화 약세 기조는, 수주 활동에 있어 융통성을 가지게 한다. 실적 측면에서 한국조선해양은 일부 노출 비중이 있어 원/달러 환율이 상승하는 구간에서는 수익성 개선에 일조한다. 원/달러 기준환율은 2Q20말에 1,200.7원/달러로 1Q20말대비 21.9원 원화가 평가절상됐다. 조선용 일본 후판 가격은 지난 3월에 톤당 510불로 하락한 이후 2Q20 동안 그 가격이 유지된 것으로 파악된다. 중국산 후판 유통가격은 2Q20에점진적인 상승 추세로, 지난 4월 평균 가격대비 6월 평균가격이 5.5% 상승한 것으로 확인된다.

Action

우선은 실적 안정화 기조를 이어가고 있는 한국조선해양과 현대미포조선 비중 확대 권고: 2Q20실적에서 한국조선해양과 현대미포조선은 시장 컨센서스를 크게 벗어나지 않은 것으로 추정한다. 수주는 현대미포조선이 상대적으로 선전하는 가운데 한국조선해양도 상반기 부진을 떨쳐내고 소식이 늘어날 전망이다. 다만, 삼성중공업은 상반기 중에 유가 급락과 시추선 가동률 하락 및 운임 하락 등의 영향으로 재고자산으로 분류된 드릴쉽 5척에 대한 추가 장부가치 감액손실을 2Q20 실적에 인식 하고 나이지리아 야드 고정비 등 비용 발생으로 영업손익은 적자 폭을 확대한 것으로 추정한다. 삼성중공업의 목표주가를 기존 Target P/B 0.8배에 실적 추정치 변경 후 도출한 BPS 7,754원을 적용 하여 6,200원으로 하향하고 투자의견을 Hold로 하향한다. 2Q20실적 시즌이 끝나고 LNG선, 유조선, 해양생산설비 수주가 가시화되는 것을 확인하면서 비중확대 전략을 제시한다.

DB금융 김홍균



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