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[오뚜기(007310)] 꾸준한 실적 흐름 지속 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/08 10:06
 
2Q20 Preview: 소스/유지류에서 방어하고 봉지면/컵밥에서 크게 증가

사업부별로 1) 외식 관련: 1Q때와 마찬가지로 업소용 비중이 높은 소스류 및 유지류에서 예상보다 매출 감소가 적은 모습을 보였다(1~5월 누계 YoY 기준, 조미 +7%, 소스 +0.1%, 유지 +1%). 소스류 중 마요네즈 등이 감소한 반면 드레싱류 및 일반 소스가 증가한 점으로 미루어보아 홈밀 등 내식 수요로 선회한 점이 어느정도 영향을 미친 것으로 보인다. 실제 업소용 비중이 1~5월 누계 YoY 기준 5%p 감소한 반면, 온라인 비중은 아직 두 자리 미만임에도 불구하고 +120% 증가했다. 업소용 매출 비중이 작년보다 줄어들긴 했지만 전반적 업소용 품목은 거의 감소하지 않았으며, 대부분의 업소용 관련 가격이 상승한 영향도 있다. 

2) 내식 관련: 1~5월 누계 YoY 기준 수산물 +2.5%, 면 +9.3%(라면 +10.8%, 봉지면 +18%), 밥류 +38%, 냉동식품 +1.7% 등 봉지면과 컵밥 위주로 성장하며 전체 매출액을 견인하고 있다. 

3) 수익성: 원가는 대동소이한 반면 광고선전비는 1Q의 흐름과 마찬가지로 상당폭 줄어들 것으로 판단한다. 판관비 역시 매출대비 비중으 로는 소폭 감소할 것으로 보인다. 이로 미루어보아 OPM 개선 흐름 역시 2Q에도 이어질 것으로 본다.

4) 채널별: 1~5월 누계 YoY 기준 할인점/백화점/농협 +23.9%, 체인점 등 +20%, 대리점 18%, 기타(온라인 포함) 성장 등 채널 확대 역시 두드러진다.

장기 흐름 개선

1)글로벌: 기존에 판매법인이던 베트남에서 라면공장을 세워 제조 시설을 확대하고, 미국 법인의 코로나19 영향은 2Q부터 본격화하는 등 그 동안 미미하던 해외매출 비중이 다소 올라갈 것으로 보인다. 아직 두 자리 수 미만의 비중이나 1~5월 누계 YoY 기준 수출은 +25% 성장했다. 2)투자: 작년까지 크게 이어지던 투자(HMR 연구소, 유지공장 등)는 거의 완료된 상황이며 나머지 설비 및 기계장치 투자만 남아있는 상황이다. 올해 현금을 크게 쓸 계획은 없는 상황으로, FCFF 흐름의 개선이 기대된다. 3)제주지유 합병 관련: 상호 지분 해소의 의미가 크며, 작년에도 연결 대상이었기에 실적 영향은 없다.

투자의견 Buy, 목표주가 684,000원 유지

투자의견 Buy 및 목표주가를 684,000원을 유지한다. 글로벌 Peer 20E PER 평균에서 20% 할인한 14.6을 Target P/E로 두고 20E EPS 46,769원을 적용해 산출했다.

이베스트 심지현



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