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[두산밥캣(241560)] 선진시장 부진에도 주식으로써의 매력은 여전 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/10 07:33
 
* 2분기 실적은 선진시장 부진 영향이 불가피. 하지만 이미 컨센서스도 이를 반영. 

* 글로벌 건설장비 업체 주가가 이익전망 하향에도 견고. 이에 valuation 배수는 상승추세. 시장은 미래 정상화된 이익을 이미 주가에 반영하고 있는 것. 동일한 논리를 밥캣에 적용하면, 최근 랠리에도 추가 상승여력 정당화 가능. 최근 두산 그룹 이슈들을 감안해도, 그룹 관계사 대비 underperform할 이유는 없다는 판단.
 

WHAT’S THE STORY

2분기 선진시장 부진 영향은 불가피: 선진시장의 2분기 건설장비 수요가 기존 예상보다도 부진. Caterpillar의 미주지역 기계류(건설장비+채굴장비) 소매판매는 4월과 5월에 전년 동기 대비 27%, 36% 감소. 물론 밥캣의 주력인 Compact장비는, 대형장비와 수요 산업 구성에 차이. 하지만 1)2분기 대형장비 판매 부진 원인이 업황보다, 2)COVID-19와 경기우려임을 감안하면, 두산밥캣 2분기 영업실적도 영향 불가피. 다만 컨센서스가 이를 이미 반영 중. 또한 peer그룹(건설장비주, 두산그룹주) 내 상대적 매력을 고려하면, 추가 상승여력도 충분. 

글로벌 건설장비 섹터 valuation: 건설장비 섹터 valuation 배수가 2분기에 전 지역에서 상승. 특히 글로벌업체들은 이익 전망 하향에도 주가가 오히려 상승하면서, valuation 배수가 급등. 시장은 선진시장의 수요 회복(경기부양, 인프라 확대 등)을 가정하여, 미래 정상화된 이익을 주가에 반영하고 있는 것. 해당 기대가 현실화될 경우, 두산밥캣 영업실적도 개선. 경쟁사 valuation 변화를 반영하여(‘21년 P/E 11.9배 적용), 목표주가를 32,300원으로 상향. 

두산 그룹주 랠리의 시사점: 매각 대상으로 지목된 그룹사들의 주가가 연초부터 강세. 하지만 역설적으로 주가 급등이 잠재적 매수자들의 인수의지를 약화. 이로 인한 매각작업이 지연되며, 다시 그룹 내 다른 계열사가 매수대상으로 지목되는 패턴이 최근 반복. 그룹사 주가가 순차적으로 상승했던 이유. 보도에 따르면, 현재 두산밥캣은 그룹의 매각 대상에 미포함. 하지만 1)매각설로 주가가 급등한 두산인프라코어 역시 최초 매각 대상에 포함되어 있지 않았었고, 2)오히려 두산밥캣이 단순한 지분구조와 높은 브랜드 인지도를 감안하면, 매력적인 매물이라는 점도 고려. 여전히 ‘매각’이 업체들의 주가상승을 정당화할 수 있는지에 대해서는 논란이 존재하나, 최소한 그룹 내에서도 펀더멘털이 우량한 동사 주가가 underperform할 이유는 없다는 판단.

삼성 한영수



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