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[한화생명(088350)] 2Q20E: 전년동기대비, 전분기대비 큰 개선 예상 조회 : 57
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/13 08:51
 
투자의견 HOLD, 목표주가 2,100원 유지

2분기 이익은 컨센서스를 하회하는 1,047억원(+123.6% YoY, +118.9% QoQ) 예상. 컨센서스에는 과거와 같은 대규모 채권 처분 이익이 반영되어있는 것으로 보이지만 당사는 2분기 실적이 전년동기대비, 전분기대비 크게 개선될 전망인 만큼 처분 이익이 크게 감소할 것으로 판단. 실적 개선을 전망하는 것은 1) 위험손해율과 사업비율 안정에 따른 보험손익 개선과 2) 증시 반등에 따른 변액보증준비금 환입이 예상되기 때문. 현재 국고채 5년물 금리는 지난 5월 말 1.05%를 저점으로 소폭 반등한 상태인데, 3분기 중 추가 상승이 있을 경우 4분기 변액보증준비금 전입액 우려도 완화될 것으로 판단. IFRS17으로 인한 부담은 지속되고 있기 때문에 투자의견 HOLD와 목표주가 2,100원 유지.

2분기 보험손익은 위험손해율과 사업비율 안정으로 전분기대비 적자 폭이 축소될 전망. 위험손해율 개선은 코로나19로 인한 청구건수 감소에, 사업비율 개선은 손해보험사발 GA채널 경쟁 완화에 기인. 투자손익은 전분기대비 감소를 예상하지만 이는 비경상적 투자손익(채권 처분 이익) 영향이 소멸하기 때문. 2분기에는 실적이 양호한만큼 대규모 처분 이익이 발생하지는 않을 것으로 판단. 책임준비금 전입액은 2분기 증시 반등에 따른 변액보증준비금 환입 발생으로 전년동기대비, 전분기대비 크게 개선될 것으로 예상. 국고채 5년물 금리가 지난 3분기말(1.352%) 대비 하락한 상태인 만큼 4분기 경제적 가정 변경 시 변액보증준비금 전입 가능성이 있으나 지난 5월 말을 1.05%를 저점으로 반등 중인 만큼 상승세가 지속될 경우 전입 금액은 크지 않을 수 있다는 판단.

RBC제도 개선은 긍정적이라는 판단. 동사 RBC비율은 미국 장기금리 급락 영향으로 1분기에 급등하였지만 반대로 금리가 반등하면 200% 초반으로 떨어지는 경우가 과거 종종 발생했기 때문. 재해사망보험 관련 약관 개정은 위험손해율 상승요인이지만 다행히 국내에는 코로나19 확진자와 사망자 수가 해외 대비 낮기 때문에 유의미한 위험손해율 상승으로도 이어지지 않을 것으로 판단.

유안타 정태준



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