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[농심(004370)] 작년 대비 영업이익 4배 가량 증익 조회 : 45
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/16 08:56
 
2Q20 Preview: Re-rating

2Q20 연결 기준 매출액 6,505억(YoY +14.5%), 영업이익 423억(YoY +415.6%)원으로 컨센서스 영업이익 339억을 상회할 것으로 추정한다.

성장 측면: 1Q에는 국내 쪽 코로나19 반사수혜가 컸다면 2Q에는 해외 쪽 코로나19 반사 수혜가 두드러진다. 국내 역시 1Q보다 약간 누그러진 수준에서 라면/스낵 수요가 견고하게 유지되고 있어, 2Q20 연결 매출기준 YoY 국내 +21.8%, 중국 +26.0%, 미국 +34.5% 가량 성장을 예상한다. 특히 호주, 베트남, 캐나다 등 국내 생산 수출 대응 지역의 경우 4~5월에 매출이 YoY 60~70% 상승하여, 1Q20의 국내 생산 수출이 급등했던 기조가 2Q20에도 지속 가능할 것으로 보인다. 또한 최근 미국에서 1H20 매출이 YoY +35% 성장해 최대 실적을 달성한 점 역시 주목할만하다.

수익성 측면: 프로모션 관련 비용 투입이 여전히 제한적이고, 기존 제품 선호기조에 따라 신제품 출시 관련 비용을 쓰기가 어려운 상황이 지속되어 마진 추가 개선이 기대된다. 현재 기존제품 활용한 익스텐션 제품을 많이 내고 있으며, 예전에 비해 새로운 맛이나 소재를 시도해보는 비중은 낮추려고 하는 추세다. 또한 기존 제품의 물량 확대로 인해 비수기 임에도 불구하고 안정적 성장률을 달성 가능하다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 490,000원으로 상향

투자의견 Buy 유지, 1Y 목표주가를 490,000원으로 14% 상향한다. 글로벌 Peer 2개사(닛신푸드, 토요수산) 20E PER 평균(20.07.12) 27.7에서 20% 할인한 22.0x을 Target P/E로 두고 20E EPS 22,502원을 적용해 산출했다. Target에는 유의미한 변화가 없으며 실적 추정치를 상향하였고 상승여력은 26.6%다.

이베스트 심지현



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