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[종근당(185750)] 2분기 어닝 서프라이즈 기대 조회 : 39
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/17 07:38
 
코로나19로 인한 비용 감소 불구 의약품 판매 호조로 상위제약사 중 단연 돋보이는 2분기 실적 예상. 시장 지배력 강화를 감안한 실적 추정치 상향 및 목표주가/투자의견 상향. 하반기 R&D 모멘텀 다수 기대


▶ 투자의견 BUY로 상향

동사에 대한 목표주가를 16만원(기존 10만원)으로 상향하며 투자의견도 기존 Hold에서 Buy로 상향함. 당초 상품 매출 비중의 증가와 코로나19로 인한 판관비 집행 이연으로 인한 일시적 실적 상승으로 판단했으나, 코로나 장기화 국면에서 2분기 또한 시장 컨센서스를 상회할 것으로 전망됨에 따라 실적 추정치 및 투자의견을 상향함. 또한 제약사 평균 PER의 상승으로 Target multiple을 기존 24.1배에서 25.8배(유한양행, 녹십자, 동아에스티, 동국제약, 휴온스 평균 PER의 10% 할인)로 조정하여 이에 12개월 선행 예상 순이익 690억원을 적용하여 영업가치를 1조7,832억원으로 산출

▶ 상위제약사 중 단연 돋보이는 영업력 재확인

2분기 개별 매출액 3,006억원(+12.9% y-y), 영업이익 259억원(+36.3% y-y, 영업이익률 8.6%) 추정. 컨센서스 대비 매출액, 영업이익 각각 1.7%, 23.9% 상회할 것으로 전망. 아토젯(고지혈), 이모튼(관절염), 텔미누보(고혈압) 등 주요 품목의 성장을 바탕으로 상위 10개 제품의 합산 매출은 전년동기 대비 59억원 증가한 1,305억원으로 추정. 코로나19 영향으로부터 자유로운 만성질환 치료제 중심의 포트폴리오 구성 때문. 아토젯(고지혈) 153억원(+24.0% y-y), 신제품 케이캡(위식도역류질환), 큐시미아(식욕억제) 등 신제품은 모두 경쟁제품의 시장 철수로 코로나19 불구 고성장 중. 각각 2분기 매출액 약 150억원, 50억원으로 추정. 동사는 상위제약사 중 압도적인 제약영업 역량을 보유하고 있는 것으로 판단되며, 코로나19 환경에서 다른 제약사와 차별화된 비용 통제로 구조적인 이익 레벨의 상승이 전망됨. 3분기 CKD-506(자가면역, HDAC6, 유럽 2a상)의 최종결과보고서 수령 기대. 하반기 CKD-516(대장암)와 임핀지(Imfinzi)의 병용 국내 1상 개시 기대

NH 구완성



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