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[대웅제약(069620)] 2Q20 Preview: 실적보다는 소송관련 불확실성 조회 : 50
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/17 08:32
 
나보타 수출감소와 소송비로 낮아진 영업이익

2분기 별도 기준 매출액 2,289억원(YoY -13.1%), 영업이익 23억원(YoY -86.6%)으로 컨센서스 대비 각각 4.0%, 55.6% 하회하는 실적이 예상된다. 작년 식약처의 라니티딘 성분 잠정판매 중단 조치로 알비스 판매는 중단된 상태이며, 보툴리눔톡신 균주관련 ITC 소송비용도 꾸준히 발생(2분기 약 100억원 추정)하고 있다. 2분기 전문의약품 매출은 작년대비 4.1% 감소, 일반의약품 22.7%, 수출 68.4% 감소를 가정하여 전년대비 총매출은 13.1% 감소 될 것으로 가정하였다. 나보타 국내 매출은 58억원을 가정하여 전년대비 100% 성장을 추정하나, 미국 수출은 없는 것으로 파악된다. 이익기여도가 높은 나보타 매출 감소로 이익 감소가 이어질 것으로 보인다. 감소되는 매출 및 이익보다 더 중요한 것으로 판단되는 부분은 ITC 소송의 결과에 따른 미국수출 지속성의 여부가 될 것으로 보인다. ITC 예비판결 결과에서 메디톡스의 영업비밀을 침해하였으며 10년간 나보타 수입(미국기준)을 금지하는 명령을 권고하였다. 예비판결을 11월까지 ITC 전체 위원회 검토를 거쳐 미국 대통령이 승인하면 최종 확정된다. 동사는 최종판결까지 이의절차를 진행할 예정이다. 코로나영향에 소송이슈까지 더해지며 미국 나보타 수출에 대한 불확실성이 확대된 것으로 보인다.

투자의견 HOLD, 목표주가 9만원으로 하향

1) 알비스 매출 감소에 따라 단기간 전문의약품 매출이 증가하기 어려울 것으로 보이며, 2) 나보타 균주관련 ITC 예비판정에서 부정적인 결과(10 년간 나보타 수입을 금지하는 명령을 ITC 위원회에 권고)를 얻어 11월 6일(미국시간 기준) 최종결과까지 불확실성이 지속될 것으로 판단된다. 최종결과에서 번복 가능성도 존재하나, 예비판정 결과의 영향이 지속된다면 나보타의 미국수출금지 또는 소송의 장기화 가능성도 있을 것으로 보인다. 코로나 영향 및 소송결과의 불확실성에 따라 하반기 나보타 미국 수출 추정치를 변경하였고, 목표가 산정에 반영하였던 의료용 나보타가치 4.948억원을 제외하여 목표주가 9만원으로 하향하였으며, 최종결과까지의 불확실성 지속될 것으로 판단하여 투자의견 HOLD로 하향하였다.

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