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[아이에스동서(010780)] 자체사업 확대와 사업 다변화의 원년 조회 : 72
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/22 08:16
 
올해부터 자체사업으로 본격적인 이익 개선이 이뤄질 것. 고양 덕은지구와 경산 중산지구 등 보유 택지 개발은 계속될 전망. 인선이엔티 외 코엔텍 인수로 폐기물 처리업체 확보도 긍정적


▶ 자체사업 확대가 이끄는 가파른 성장

동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 51,500원으로 신규 제시. 2019년 자체사업인 대구역 오페라 W, 동대구 에일린의 뜰, 고양 덕은 DMC 에일린의 뜰, 안양 지식산업센터, 도급사업인 대구 수성범어 W, 울산 중산매곡 에일린의 뜰 등 총 6개 현장 착공(사업규모 약 2.3조원). 2020년에도 의정부 금오1, 부산 동삼2, 울산 문수로 도급사업 등 0.4조원도 3분기 중 착공할 전망. 유리한 시장 환경과 토지 취득원가로 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 나타날 전망. 연결기준 영업이익은 2020년 1,814억원(+176% y-y), 2021년 2,271억원(+25% y-y), 2022년 2,985억원(+31% y-y)으로 추정

진행 중인 자체사업 외에도 고양 덕은(1.5만평), 경산 중산(3.2만평), 울산 덕하(2.4만평) 토지를 보유 중. 각각 2021년 이후 지식산업센터, 주상복합, 아파트를 건설할 예정. 현재 부동산 가격 기준 해당 현장들의 사업규모는 4조원 이상으로 추정. 참고로 토지 취득원가는 주변 아파트의 평당 가격과 비교해도 저렴한 수준으로 프로젝트 전반적으로 수익성은 높다고 판단

건설 외에도 2019년 인선이엔티, 2020년 코엔텍 인수를 통해 폐기물 처리 사업까지 확대할 예정. 자체사업을 통한 현금 유입으로 다양한 M&A 참여는 계속될 전망. 전반적으로 잉여 현금 활용방안에 대해 고심 중인 건설업종 중 적극적인 사업 확대가 눈에 띄는 업체

▶ 2분기 자체사업 종료로 이익 개선

연결기준 2분기 매출 3,591억원(+56% y-y), 영업이익 597억원(+707% y-y)으로 컨센서스에 부합한 것으로 추정. 한강 미사 지식산업센터(1,282억원) 종료로 897억원 매출이 일괄적으로 반영될 전망. 그 외에도 대구 수성범어, 부산 봉래 등 도급사업도 계획대로 진행 중

NH 이민재



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