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[SKC(011790)] 2Q20 preview: M&A 효과 가시화 조회 : 25
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/07/23 07:27
 
* 2Q20 영업이익은 500억원으로 컨센서스 부합 전망. 전분기 일회성비용 소멸 및 SK넥실리스 파업효과 소멸에 따른 이익회복 예상.

* 배터리소재 투자심리 개선세 및 Peer업체 multiple상승을 반영하여 목표주가를 19% 상향(6.7만원→8.0만원). 2H20 전기차 신규차종 출시에 따른 수혜 가능할 것. LG화학과 함께 Top-pick의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

2Q20 preview, 기대치 부합 전망: 2Q 영업이익은 500억원(+82%QoQ)으로 컨센서스(480억원; +5%) 부합 예상. 전분기 일회성비용 소멸 및 SK넥실리스 파업효과 소멸에 따른 이익회복 전망.

▶ 화학, 일회성 비용 소멸효과: 2Q 영업이익은 212억원(+21%QoQ) 예상. 이는 PO-프로필렌 스프레드는 5%하락했지만, 1Q 사업분할 관련 일회성비용(56억원) 소멸로 이익회복 예상.

 Industry소재, 원재료 수혜: 2Q 영업이익은 86억원(+1%QoQ) 전망. 코로나19로 인한 수요둔화에도 원재료 하락(MEG -22%QoQ; PTA -25%QoQ)으로 인해 수익성 방어 예상.

 성장사업, 통신장비 개선: 2Q 영업이익은 59억원으로 흑자전환 예상. 전분기 대비 통신장비 부문의 적자 폭 축소가 주요 개선요인으로 추정.

 SK넥실리스, 수익성 정상궤도 진입: 2Q 영업이익은 142억원(+112%QoQ; OPM 17.4%) 예상. 4Q19에 이어 1Q20에도 파업 연장되며, 고정비 부담 지속. 2Q20부터 해당효과 소멸되며 기존 Capa 가동률 회복되겠으나, 증설물량 가동은 3Q부터 가능할 전망. 2Q 수출단가 하락이 컸으나 이는 1Q 원료가 하락에 대한 시차효과에 기인하며, 3Q부터 회복예상.

View, 2H20 전기차시장 성장 수혜 기대: 12MF 적용기간 변경으로 12MF EBITDA를 8%상향(3,780억원→4,410억원). 또한 전기차 소재업체 투자심리 지속 개선에 따른 SK넥실리스 Peer group(일진머티리얼즈 및 두산솔루스)의 EV/EBITDA 배수상승(15.2배→17.9배)을 반영하여, 목표주가도 19%상향(6.7→8.0만원). VW의 EV 전용(MEB) 플랫폼을 탑재한 전기차 출시는 2H20부터 국내 배터리셀/소재업체 외형성장을 본격적으로 견인할 전망. LG화학과 함께 업종 내 Top-pick의견 유지.

삼성 조현렬



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