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[신세계(004170)] 면세점이 발목 조회 : 42
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/24 10:10
 
1분기에 이어 실적 부진 지속

- 신세계의 2분기 총매출액과 영업이익은 전년 동기대비 각각 19.3%, 91.7% 감소한 1조 8,501억원, 56억원에 이를 것으로 전망됨.

- 2분기 백화점의 기존점 매출은 약 5% 역신장 하였고, 영업이익은 15% 감소한 것으로 파악됨. 면세점 매출액은 전년 동기대비 약 40% 역신장하고 영업적자는 290억원 이상일 것으로 추정됨.

- 연결 종속법인인 신세계인터내셔날과 센트럴시티는 코로나 영향으로 화장품 면세 매출 및 호텔사업 부진에 따른 실적 악화가 예상됨. 한편, 까사미아는 최근 가구, 가전, 인테리어 업황 호조의 수혜로 매출은 전년 동기대비 30% 이상 증가한 것으로 파악됨.

백화점 빠른 회복, 면세점 회복 지연

- 국내 백화점은 3월을 최저점으로 빠르게 회복하여 6월 매출액이 내부 관리기준으로는 (+) 성장으로 전환하였고 7월에도 추세가 이어지고 있는 것으로 보임. 고가품 소비 확대로 명품, 가전 수요 증가하며 매출을 견인하고 있음.

- 면세점은 경쟁사와 마찬가지로 시내면세점이 소폭의 흑자를 이어가고 있으나 공항 면세점의 적자폭이 커 사업부 전체 적자가 연중 내내 이어질 가능성이 높음. 신세계 역시 공항 임차료 4개월치 감면 분이 2분기에 반영되어 영업적자폭을 줄일 수 있었음.

- 4기 사업권 입찰 주체인 경쟁사들이 9월부터 6개월 동안 한시적으로 매출연동 방식의 임차료 혜택을 받은 반면, 동사는 2023년이 사업 만료 시점이기에 기존 높은 임차료를 지불해야 하는 부담을 안고 있음. 이에 대해 형평성 차원에서의 협상이 진행 중인데, 협상이잘 이루어진다 해도 주가에 큰 기폭제로 작용하기엔 제한적이라 판단되지만 협상이 잘 안될 경우엔 주가에 추가 부담이 될 수 있음이 리스크 요인임.

중단기 회복 가능성에 무게, 실적 부진 감안하여 목표주가는 하향

- 면세점 사업이 장기적으로 비즈니스 구도 상의 변화가 있을 수 있음이 우려되는 상황이지만, 단기적으로는 코로나 사태 완화에 따른 회복 가능성에 무게를 두는 것이 아직은 유효하다 판단하여 매수 의견은 유지함.

- 다만, 면세점업과 직간접적으로 관련된 동사의 사업 및 종속법인들의 실적 회복이 지연됨을 감안하여 실적 추정치를 하향하였음. 또한 삼성생명을 비롯한 일부 지분가치 하락 분을 추가 반영함에 따라 목표주가를 300,000원으로 종전대비 약 19% 하향함.

신영 서정연



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